2025 作者：孙彬彬/隋修平/郑艺鹏（联系人） 摘 要 春节过后，经济活动陆续恢复，节奏偏慢。 投资生产方面，根据百年建筑公众号，节后第一周建筑工地开复工进度慢于季节性，上周水泥价格回落、沥青价格回升，工业生产开工率表现分化，高炉、焦化、涤纶长丝开工率较强、石油沥青开工率较弱，整体需求恢复速度较慢。 消费方面，节后地铁出行、航班出行季节性回升，电影票房强于季节性。节前汽车销售出现显著回升，以旧换新政策持续支持，同时2024年底部分购车需求后移对开年购车需求形成支撑。对齐春节后，地铁出行处于季节性高位，航班出行强于季节性，汽车销售处于中等偏高水平，电影票房显著强于季节性。 通胀方面，节后猪价、菜价、油价均下行，由于供给充足，节前需求对食品价格支撑有限，后续肉菜价格可能进入季节性下行。原油价格在特朗普的降价呼吁下出现下行。对齐春节后，猪价处于季节性较高水平，菜价上冲幅度弱于季节性。 出口方面，上周SCFI回落、BDI回升，特朗普关税落地，出口动能可能受到影响，后续关注相关政策变化情况。 综合来看，节后国内基本面整体平稳，经济活动恢复节奏稍慢。新房和二手房销售整体回升，一线城市和二手房市场相对强势，对齐春节后，一、二线新房显著强于去年同期，经济结构性修复延续。 风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。 报告目录 地产销售：新房、二手房全面强于去年同期 上周（1月31日至2月6日）新房成交环比回落，对齐春节后，一、二线城市显著强于去年同期。Wind20城成交面积环比-53.61%、同比 71.98%。观察重点城市，环比角度，重点城市均回落，北京（-10.00%）回落幅度最小；同比角度，重点城市均强于去年同期，其中深圳（ 324.01%）和上海（ 168.00%）显著偏强。 上周（1月31日至2月6日）二手房成交整体回落，继续强于季节性。观察重点城市，环比角度，主要城市均回落；同比角度，对齐春节后，重点城市均强于去年同期。 投资：开复工节奏偏慢 投资方面，节后建筑工地开复工节奏偏慢，节后商品价格表现分化，黑色系先跌后涨，水泥价格横盘，沥青价格继续上行。工业品需求整体恢复缓慢，关注后续开复工进度变化。 生产：开工率表现分化 生产方面，开工率表现分化，节后汽车轮胎、焦化企业、PTA开工率上行，石油沥青开工率下降。对齐春节后，钢厂高炉、涤纶长丝开工率处于季节性高位，汽车轮胎、石油沥青、焦化企业、PTA处于中等水平。 消费：出行回升、文化消费较强 消费方面，节后地铁出行和航班季节性回升、均强于季节性，节前汽车消费回升、强于2024年同期，以旧换新政策继续支撑汽车消费，2024年底部分需求后移对2025年开年购车需求形成支撑。对齐春节后，地铁出行处于季节性较高水平，航班出行强于季节性，电影票房强于季节性，汽车销售处于中等偏高水平。 出口：SCFI回落、BDI回升，出口动能受关税影响 出口方面，SCFI回落、BDI回升，特朗普加征关税落地，对出口动能有一定影响，需要关注后续进一步政策变化情况。 物价：猪价、菜价、油价均回落 物价方面，节前备货需求对食品价格支撑有限，节后猪肉和蔬菜价格季节性下行；原油价格下行，节前特朗普呼吁降低原油价格，节后特朗普表示美国将提高原油产量并降低价格。 风险提示 报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。 END 证券研究报告：《高频｜地产成交强于去年，开复工进度偏慢》 对外发布时间：2025年2月10日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
