【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/郑艺鹏（联系人）上周我们注意到经济仍处于弱修复中，本周高频数据显示经济修复力度可能边际回落。本周水泥价格回落，沥青价格先上后下，水泥和沥青价格上涨受阻，指向基建力度可能边际趋缓，螺纹钢表需小幅回升、价格先上后下，开工率多数回落，仅PTA和涤纶长丝开工率上行。消费方面，地铁和航班出行仍强于季节性，11月乘用车零售初步统计同比增长18%，较10月同期增长8%，政策补贴对汽车消费仍有显著的支撑效果。新房销售边际回落、二手房销售继续改善，二线城市新房和二手房销售均表现最好。通胀方面，本周猪肉、鲜菜价格呈现震荡，原油价格先上后下。鲜菜价格回落可能告一段落，12月鲜菜对CPI的拖累有望减轻。出口方面，本周SCFI回升，BDI回落，近期芯片、稀土相关限制措施加码，我们认为特朗普上台后，贸易摩擦可能加剧，在此之前“抢出口”或继续支撑短期出口表现。 整体来看，本周投资需求可能有所走弱，地产新房销售走低、二手房销售走高，均受二线城市支撑，经济修复仍体现出结构性特点，整体修复力度或有下滑。
本周（11月29日至12月5日）新房成交环比回落，二线城市环比回升。Wind20城成交面积环比-4.23%、同比 55.09%；本周二线城市环比回升外，其余能级城市环比回落。观察重点城市，环比角度，重点城市均为回落，其中上海（-4.69%）回落幅度较小；同比角度，除上海（-0.93%）略弱于去年同期以外，其余城市均显著强于去年同期。
本周（11月29日至12月5日）二手房成交整体回升，显著强于季节性。观察重点城市，环比角度除杭州出现回落外（-21.22%），其余城市均出现回升；同比角度，重点城市均显著强于去年同期，深圳改善最明显（ 167.50%）。
2.投资：螺纹钢需求维持低位，水泥、沥青价格涨势暂缓
投资方面，螺纹钢库存低位略有回升，表需小幅改善、但绝对水平仍显著弱于季节性，钢厂高炉开工率继续小幅下降，实际投资需求仍有限。上周商品价格整体先涨后跌，水泥、沥青价格涨势暂缓，短期内市场仍然交易弱现实，但后续重要会议即将落地，或对宏观预期形成一定提振，此外关注冬储对需求的或有支撑。
生产方面，开工率表现多数下行，石油沥青、高炉开工率、汽车轮胎、焦化企业开工率均有下滑。
消费方面，出行和汽车消费表现继续强于季节性，政策补贴对汽车消费仍有较好支撑。
5.出口：SCFI回升、BDI回落，“抢出口”或延续
出口方面，SCFI回升、BDI回落，预计“抢出口”情绪可能持续支撑短期出口表现。
物价方面，猪肉价格进入震荡，蔬菜价格上周止跌回升后本周窄幅震荡，原油价格先上后下。鲜菜价格下行或告一段落，后续对CPI的拖累可能减轻。
报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。
证券研究报告：《高频｜二手房成交再冲高，开工率多数下滑》
对外发布时间：2024年12月8日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
