天风学长 | 利差周度：信用债普遍下行

来源 : 天风证券投教基地

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2024-11-25

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林/涂靖靖

摘要

信用债收益率和利差普遍下行。各品种各等级各期限信用债收益率较上周普遍下行，AA-城投债下行较多；利差较上周普遍同步下行，AA-城投债下行较多。期限利差下行为主，5Y-3Y上行较多；等级利差方面， AA-/AAA城投债下行较多。从历史分位数来看，银行永续债收益率分位数和长久期高等级品种信用利差分位数相对较高。

超长债：本周超长债收益率普遍下行。城投债主体中，大横琴下行8.98bp，济南城建下行7.08bp，重庆交投下行6.14bp，重庆发投下行5.58bp，长沙先导下行5.56bp，另有兴城投资、重庆高速、福州城建、扬州城建、中关村发展平均收益率下行超过5bp；产业债主体中，浦发银行下行4.1bp，广发银行下行4.1bp，川能投下行3.6bp，首钢集团下行3.3bp，另有无锡产发、国泰君安、江西投资等平均收益率下行较多。

城投债：各省份利差普遍下行。分省来看，黑龙江下行8.32bp，天津下行5.87bp，内蒙古下行4.75bp，云南下行4.43bp；仅青海上行，变动4.43bp。截至11月8日，3%估值以上城投债规模13,271.4 亿元，占比8.5%。

产业债：各行业利差普遍下行。分行业来看，较上周，基础化工利差下行4.64bp，纺织下行4.48bp，农林牧渔下行3.84bp，另有商贸零售、家用电器、汽车、煤炭行业利差下行超过3bp。石油石化、公用事业和通信下行较少。

主要发行人利差普遍下行。多数城投发行人（存续债券规模300亿以上）利差多数下行，黄石城发信用利差下行9.38bp，河南航空港下行6.20bp，上饶投资下行4.77bp；银行二永债发行人中，恒丰银行信用利差下行5.50bp，哈尔滨银行下行5.21bp，中原银行下行5.13bp；地产主体中，龙湖信用利差下行11.30bp，信达地产下行8.50bp，首都开发下行7.54bp；旭辉、奥园集团、碧桂园、时代控股利差大幅上行。