【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林
本周（9.23-9.27）共有2家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中广汇汽车服务集团股份公司评级下调超过一级。
本周（9.23-9.27）共4只产业债、2只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共3家，为徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司、启迪环境科技发展股份有限公司和中银三星人寿保险有限公司。徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)，启迪环境科技发展股份有限公司存续债隐含评级由BB 下调至CC，中银三星人寿保险有限公司存续债隐含评级由AA-下调至AA。
本周（9.23-9.27）非金信用债净融资额为-42.93亿元，相比上周上升245.99亿元；金融债净融资额283.65亿元，相比上周上升1382.39亿元，其中银行二级资本债净融资额为-402.80亿元，永续债净融资额为-160亿元。二级资本债相比上周下降177.80亿元，永续债相比上周上升325亿元。
截至本周（9.23-9.27），9月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为79%，城投债、产业债9月1倍以上投标量占比为86%、70%。9月，金融债发行期限为3.41年，非金融债发行期限为3.69年。
银行间和交易所信用债合计成交93990.07亿，总交易量相比上周上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交2087.99亿元、3886.86亿元、147.69亿元，交易所公司债和企业债分别成交3408亿元和148.9亿元。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨284只，净价下降568只；企业债净价上涨102只，净价下跌279只。
本周（9.23-9.27）共有2家发行人及其债券发生跟踪评级调整。广东深汕投资控股集团有限公司评级由AA上调为AA ，广汇汽车服务集团股份公司评级由AA-下调为A。
本周（9.23-9.27）共4只产业债、2只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共3家，为徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司、启迪环境科技发展股份有限公司和中银三星人寿保险有限公司。徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)，启迪环境科技发展股份有限公司存续债隐含评级由BB 下调至CC，中银三星人寿保险有限公司存续债隐含评级由AA-下调至AA。
本周（9.23-9.27）非金信用债净融资额为-42.93亿元，相比上周上升245.99亿元；金融债净融资额283.65亿元，相比上周上升1382.39亿元，其中银行二级资本债净融资额为-402.80亿元，永续债净融资额为-160亿元。二级资本债相比上周下降177.80亿元，永续债相比上周上升325亿元。
2.1. 城投债
本周（9.23-9.27）城投债合计净融资额-153.88亿元，2024年初截至9月27日净融资额合计632.21亿元，2022年同期为12339.75亿元，2023年同期为14174.66亿元，2024年同比下滑95.54%。分区域来看，上周前3名净融资的地区分别为山东省、江苏省、云南省，后3名分别为浙江省、重庆、广东省。
分行政级别看，城投债2024年1月1日至9月27日，省级、地市级、区县级与园区级的净融资额分别为756.26亿元、1642.99亿元、-1322.46亿元、-444.57亿元，分别较2023年同期变动16.34%、-75.10%、-133.25%、-115.08%。
2.2. 产业债
本周（9.23-9.27）产业债合计净融资额110.95亿元，2024年初截至9月27日净融资额合计15163.50亿元，2022年同期为4500.19亿元，2023年同期为-3405.91亿元。分行业来看，上周前5名净融资的行业分别为公用事业、其他、交通运输、建筑装饰、汽车，后5名分别为食品饮料、非银金融、采掘、钢铁、房地产。
分行企业性质看，2024年1月1日至9月27日国企与民企的净融资额分别为15363.91亿元、159.91亿元，国企净融资额较2023年同期大幅上升。
2.3. 超长债发行主体
本周（9.23-9.27）共发行期限在7年及以上的超长产业债8只，合计84.5亿元，期限最长为15年，发行主体评级均为AAA。共发行9只超长城投债，合计69.6亿元，期限最长为10年，发行主体主要为地市级城投平台，区域主要分布于山东省、福建省等地。
截至本周（9.23-9.27），9月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为79%，较上月的81%有所下降，相比2023年9月的54%有所提升。分品类看，9月有投标倍数的城投债1倍以上投标量占比为86.47%，较上月的85.74%有所上升，同比也有所提升；有投标倍数的产业债1倍以上投标量占比为70%，较上月的76%有所下降。
周度层面，本周（9.23-9.27）城投债有投标倍数的主体中，1倍投标量占比为14%，较上周下降，1倍以上投标量为86.27%，较上周提升5.47个百分点。上周产业债有投标倍数的主体中1倍投标量占比为35%，较上周下降，1倍以上投标量为64.80%，较上周上升0.15个百分点。
截至本周（9.23-9.27），9月金融债发行平均期限为3.41年，较上月平均缩短0.90年，较2023年9月缩短0.77年。非金融债发行期限为3.69年，较上月缩短0.42年，较2023年9月拉长1.47年。城投债发行平均期限为3.86年，较上月平均缩短0.41年，较2023年9月拉长1.55年。产业债发行期限为3.57年，较上月缩短0.41年，较2023年9月拉长1.48年。
城投债分地区看，9月发行期限最长的地区前3位分别为四川省、河北省、安徽省，发行期限最短的地区前3位分别为天津市、湖北省、江苏省。产业债分行业看，9月发行期限最长行业前3位分别为交通运输、综合、采掘，发行期限最短的行业前3位分别为国防军工、通信、传媒。
银行间和交易所信用债合计成交93990.07亿，总交易量相比上周上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交2087.99亿元、3886.86亿元、147.69亿元，交易所公司债和企业债分别成交3408亿元和148.9亿元。
交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨284只，净价下降568只；企业债净价上涨102只，净价下跌279只。
宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。证券研究报告：《一级净融资表现仍较弱（2024-09-29）》
对外发布时间：2024年9月29日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
孟万林 SAC 执业证书编号：S1110521060003
