金融教育宣传月 | 天风学长 | 利差周度:利差被动走阔
来源 : 天风证券投教基地
浏览数 :99
2024-09-18

【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林

摘要

利差被动走阔。从中债估值曲线来看,各等级各期限信用债涨跌互现,其中低等级城投债、企业债和中短期票据收益率整体上行。受国开债收益下行的影响,信用利差被动走阔,其中以低等级中长久期债券表现更为明显。期限利差方面,各类型信用债上行、下行均有,趋势并不明显;等级利差方面,低等级长久期债券等级利差整体上行。从历史分位数来看,目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于2019年历史相对低位。


超长债:上周超长债收益率多下行,城投债主体中,粤路平均收益率下行5.67 bp,鄂交投下行5.42 bp,豫投资下行5.18bp,皖交控下行5.09bp,另有京基投、闽高速、山东铁发下行超过4.5bp,此外津城建上行14.28bp,幅度较大;产业债主体中,国家铁道下行8.6bp,华润下行8.2 bp,深投控下行7.9bp,另有中铁股、北京控股、中国建筑、中车集、苏国信等下行在7bp及以上。


城投债:各省份利差全面上行,高估值城投债规模较少。上周城投债信用利差全面上行,尤其以低等级债券表现更为明显。分省来看,青海上行10.39 bp,天津上行7.89 bp,云南上行7.17 bp,吉林上行7.08bp,另有贵州、辽宁、河北、陕西上行超过5.5bp。截至9月14日,3%估值以上城投债规模仅6,123.8亿元,占比仅3.9%;估值2.5%以上城投债规模24,815.5亿,占比15.9%。


产业债:利差全面上行。分行业来看,较上周,房地产利差上行11.31bp,轻工制造上行5.95bp,综合上行5.61bp,国防军工上行5.52bp,社会服务上行5.07bp,另有煤炭、建筑装饰、交通运输、通信、有色金属、环保、机械设备、钢铁、石油石化、食品饮料等行业利差上行超过4.5bp。


主要发行人收益率多下行。城投发行人中(存续债券规模300亿以上),皖交控和川发展平均收益率下行1.5bp,京基投下行1.4bp,鄂交投、衡阳城投、重南新城、昆山国创下行1.3bp,另有深圳地铁、江西交投、株洲城建、武汉地铁、常德城投等主体下行在1bp及以上;银行二永债发行人中,北京银行平均收益率下行6.7bp,农业银行下行5.9bp,浙商银行下行5.8bp,交通银行下行5.6bp,江苏银行下行5.5bp,另有建设银行、华夏银行、邮储银行、招商银行、中国银行、工商银行等收益率下行在5bp及以上;地产主体中,碧桂园收益率下行7751.9bp,大连万达下行59.7bp;旭辉集团、时代控股、万科等收益率上行幅度较大。



1.利差被动走阔









2.超长债:收益率多数下行






3.城投债:各省份利差全面上行,高估值城投债规模较少










4.产业债:利差普遍上行









5.重要主体收益率情况展示







风险提示

中债估值与市场表现存在偏差,本报告为市场情况监控,不构成投资建议。

- END -


证券研究报告:《利差被动走阔(2024-09-17)》

对外发布时间:2024年9月17日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

孙彬彬 SAC 执业证书编号:S1110516090003

孟万林 SAC 执业证书编号:S1110521060003

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金融教育宣传月 | 天风学长 | 利差周度:利差被动走阔
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2024-09-18

【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林

摘要

利差被动走阔。从中债估值曲线来看,各等级各期限信用债涨跌互现,其中低等级城投债、企业债和中短期票据收益率整体上行。受国开债收益下行的影响,信用利差被动走阔,其中以低等级中长久期债券表现更为明显。期限利差方面,各类型信用债上行、下行均有,趋势并不明显;等级利差方面,低等级长久期债券等级利差整体上行。从历史分位数来看,目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于2019年历史相对低位。


超长债:上周超长债收益率多下行,城投债主体中,粤路平均收益率下行5.67 bp,鄂交投下行5.42 bp,豫投资下行5.18bp,皖交控下行5.09bp,另有京基投、闽高速、山东铁发下行超过4.5bp,此外津城建上行14.28bp,幅度较大;产业债主体中,国家铁道下行8.6bp,华润下行8.2 bp,深投控下行7.9bp,另有中铁股、北京控股、中国建筑、中车集、苏国信等下行在7bp及以上。


城投债:各省份利差全面上行,高估值城投债规模较少。上周城投债信用利差全面上行,尤其以低等级债券表现更为明显。分省来看,青海上行10.39 bp,天津上行7.89 bp,云南上行7.17 bp,吉林上行7.08bp,另有贵州、辽宁、河北、陕西上行超过5.5bp。截至9月14日,3%估值以上城投债规模仅6,123.8亿元,占比仅3.9%;估值2.5%以上城投债规模24,815.5亿,占比15.9%。


产业债:利差全面上行。分行业来看,较上周,房地产利差上行11.31bp,轻工制造上行5.95bp,综合上行5.61bp,国防军工上行5.52bp,社会服务上行5.07bp,另有煤炭、建筑装饰、交通运输、通信、有色金属、环保、机械设备、钢铁、石油石化、食品饮料等行业利差上行超过4.5bp。


主要发行人收益率多下行。城投发行人中(存续债券规模300亿以上),皖交控和川发展平均收益率下行1.5bp,京基投下行1.4bp,鄂交投、衡阳城投、重南新城、昆山国创下行1.3bp,另有深圳地铁、江西交投、株洲城建、武汉地铁、常德城投等主体下行在1bp及以上;银行二永债发行人中,北京银行平均收益率下行6.7bp,农业银行下行5.9bp,浙商银行下行5.8bp,交通银行下行5.6bp,江苏银行下行5.5bp,另有建设银行、华夏银行、邮储银行、招商银行、中国银行、工商银行等收益率下行在5bp及以上;地产主体中,碧桂园收益率下行7751.9bp,大连万达下行59.7bp;旭辉集团、时代控股、万科等收益率上行幅度较大。



1.利差被动走阔









2.超长债:收益率多数下行






3.城投债:各省份利差全面上行,高估值城投债规模较少










4.产业债:利差普遍上行









5.重要主体收益率情况展示







风险提示

中债估值与市场表现存在偏差,本报告为市场情况监控,不构成投资建议。

- END -


证券研究报告:《利差被动走阔(2024-09-17)》

对外发布时间:2024年9月17日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

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