天风学长 | 利差周度：信用债企稳

来源 : 天风证券投教基地

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2024-09-03

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林

摘要

信用债收益率企稳。除A 银行永续债之外，其余各等级各期限信用债收益率较上周整体上行，其中城投债收益率本周初上行较快，随后在周四周五企稳；信用利差同步走阔，其中低等级债券调整更为明显。期限利差方面，各类型信用债普遍上行，其中5Y-3Y利差上行较多；等级利差方面，长久期城投债AA-/AAA等级利差和银行二永债A /AAA-的上行幅度较大。从历史分位数来看，目前高等级短久期信用类资产收益率、信用利差分位数有所抬头。

超长债：本周超长债收益率普遍上行。城投债主体中，天津城投平均收益率上行14.5bp，济南城建上行14.3bp，大横琴集团上行12.0bp，另有陕西交控、四川高速、兴城投资、南昌公用、重庆发投、重庆高速、扬州城建等上行超过9bp；产业债主体中，川能投上行9.8bp，无锡产发上行7.9 bp，江苏国信上行7.4bp，另有诚通集团、信达资管、北京国资、申万宏源和首钢集团上行在6bp以上。

城投债：各省份利差全面上行。较上周，本周城投债信用利差整体上行，尤其以低等级长久期债券上行更为明显。分省来看，云南上行10.45bp，天津上行8.44bp，宁夏上行8.10bp，另有陕西、广西、贵州、辽宁、内蒙古和青海上行在7bp以上。截至8月30日，3%估值以上城投债规模仅5,749.8亿元，占比3.7%，较上周略有上升。

产业债：利差全面上行。分行业来看，较上周，房地产利差上行6.7bp，基础化工上行5.2bp，另有建筑装饰、综合、煤炭、社会服务、食品饮料等行业利差上行超过4bp，公用事业上行幅度较小，为2.7bp。

主要发行人收益率多上行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），津保税信用利差上行10.1bp，津城建上行9.1bp，株洲城发上行7.3bp，津滨海上行7.3bp，另有河南港投、南京江北产投、上饶投控上行7bp以上；银行二永债发行人中，温州银行信用利差上行7.1bp，厦门国际银行上行6.4bp，重庆银行上行6.3bp，另有郑州银行、汉口银行、青岛银行、苏州银行、天津银行、成都农商行、广州银行等主体上行5bp以上；地产主体中，碧桂园信用利差大幅上行，融侨集团上行385.6bp，奥园集团上行341.3bp,时代控股上行180.0bp；旭辉、金地信用利差下行幅度较大。