【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平
第一，工增增速继续边际回落，去年7月工增基数不高，但今年7月工增环比仍然较弱，5-7月工增环比持续低于去年同期，生产扩张速度有所下滑。
第二，投资整体仍然偏弱，基建投资增速继续回升，对投资形成支撑。地产投资仍然偏弱，制造业投资也略有回落。第三，地产各环节表现延续分化，当月同比来看，7月销售边际回落、其余各环节跌幅收窄，施工增速下跌修复最明显。第四，社零增速有所修复，主要受商品零售低基数影响。其中商品零售环比显著低于疫情前；餐饮收入也出现明显收缩，是近10年最低水平。 总体来看，7月产需均有收缩，利好债市，但央行干预可能延续。短期建议弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。长期限债券票息仍然有优势，保持等待下一次机会的状态。
第一，工增增速继续边际回落，去年7月工增基数不高，但今年7月工增环比仍然较弱，5-7月工增环比持续低于去年同期，生产扩张速度有所下滑。
第二，投资整体仍然偏弱，基建投资增速继续回升，对投资形成支撑。地产投资仍然偏弱，制造业投资也略有回落。第三，地产各环节表现延续分化，当月同比来看，7月销售边际回落、其余各环节跌幅收窄，施工增速下跌修复最明显。第四，社零增速有所修复，主要受商品零售低基数影响。其中商品零售环比显著低于疫情前；餐饮收入也出现明显收缩，是近10年最低水平。 总体来看，7月产需均有收缩，利好债市，但央行干预可能延续。短期建议弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。长期限债券票息仍然有优势，保持等待下一次机会的状态。7月规模以上工业增加值同比5.1%，较6月回落0.2个百分点，7月工增非季调环比-13.8%，显著低于季节性水平，对前月较高的环比表现进行了一定修复，6-7月环比均弱于去年同期，生产持续回落。
具体来看，采矿业同比4.6%（回升0.2%），制造业增长5.3%（回落0.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%（回落0.8%）。 公布数据的主要行业中，非金属矿采选业增速上行4.4个百分点至4.2%，燃气生产和供应业上行6.1个百分点至12.5%，开采专业及辅助性活动上行12.4个百分点至3.4%；烟草制品业增速下行9.0个百分点至-9.8%，有色金属矿采选业下行9.6个百分点至4.1%。7月固定资产投资、基建（旧口径）、房地产、制造业投资累计同比分别为3.6%、8.1%、-10.2%、9.3%，分别比上月变化了-0.3、0.4、-0.1、-0.2个百分点。当月同比分别为1.9%、10.7%、-10.8%、8.3%，分别比上月变化-1.7、0.6、-0.7、-0.9个百分点。
7月基建延续发力，地产边际小幅回落，整体项目资金到位率未明显改善，关注后续政府债发行提速的支撑情况。当月同比角度来看，7月地产销售边际回落，施工跌幅显著收缩，竣工和新开工也有一定修复。具体来看，新口径下，销售、新开工、施工、竣工面积累计同比分别为-18.6%、-23.2%、-12.1%、-21.8%，分别比上月变化0.4、0.5、-0.1、0.0个百分点；当月同比分别为-15.4%、-19.7%、-21.7%、-21.8%，相对上月分别变化-0.9、2.0、15.2、7.8个百分点。
7月社零当月同比2.7%，比6月回升0.7个百分点。商品零售非季调环比-7.7%，略好于2022-2023年同期水平，但低于疫情前水平，2016-2019年均值约-0.8%；餐饮收入非季调环比-4.5%，为近十年最低水平，2014-2023年均值约-1.7%。
公布数据的16个限额以上细分行业中，本月增速回升的有10个行业（上月4个），其中通讯器材类和体育、娱乐用品类增速回升较多，金银珠宝类增速回落较多。 7月全国城镇调查失业率为5.2%，较前月上升0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.3%，较前月上升0.4个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时，较上月回升0.1小时。经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。
证券研究报告：《产需走弱，失业率上升——7月经济数据点评》
对外发布时间：2024年8月15日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
