【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 （联系人）
中央经济工作会议要求“各地区各部门和各级领导干部要把思想和行动统一到党的二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来”，在此基础上，各主要部委及重要央企先后召开2023年工作会议，部署2023年重点工作任务要求。
2023年固定资产投资增速怎么看？
一方面，从部委会议来看，围绕扩大内需的总体要求，各部委对今年重点工作部署主要围绕促投资（基建与制造业）与促消费开展。从节奏上观察，今年政策对于靠前发力的要求较去年似乎有所弱化，仅水利部和国家发改委做出相关部署以推动投资尽快形成实物工作量。
具体而言，住建部和民航总局今年工作量目标设定基本与去年水平相当；水利部、农业农村部、国铁集团和国家电网对今年投资目标设定较为乐观，表明水利、乡村建设、铁路和电力投资依然是今年基础建设的重要方向。
另一方面，从各省份两会对今年固定资产投资增速目标的设定情况来看，2023年固定资产投资仍为各省份稳增长的主抓手。与2022年相比，2023年地方两会中公布固定资产投资增速目标的22个省份中，共有8个省份有明显提高2023年投资增速目标，有9个省份维持目标不变，5个省份下调2023年固定资产投资增速目标。
总结而言，从政策诉求出发，今年固定资产投资增速大概率有所提升，基建和制造业投资是政策重点支持方向。
基建方面，今年财政政策可能更加积极，未来政策性银行专项金融工具重要性有望继续凸显，我们预计基建投资增速约 11.7%。
制造业方面，科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等结构性货币政策工具支持下，传统制造业优化升级、技术改造和先进制造业投资可能对制造业投资有一定支撑。我们预计 2023年制造业投资增速约 7.9%。
岁末年初，各部委相继召开工作会议，本文通过对比梳理，试图从中进一步分析2023年政策重心与基本面导向。
2022年政策靠前发力，投资发挥稳增长的关键作用。2022年全国固定资产投资同比增长5.1%，其中，在房地产开发投资下降10%的情况下，基础设施投资和制造业投资两端持续发力，分别增长9.4%和9.1%。
从国家发改委项目审核批准规模观察，2022年全年国家发改委共审批核准固定资产投资项目109个，合计规模1.48万亿元，较2021年分别增长21.1%和90.8%，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。
从项目审批进度观察，2022年一、三季度较为显著，国家发改委项目审批进度明显加快。
梳理中央经济工作会议以来国家发改委主要政策动态来看，2023年扩大有效投资关键在于加大制造业投资力度，继续推进基建和新基建领域投资。
2022年12月15日，国家发改委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，明确了“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破；完善分配格局，内需潜能不断释放；提升供给质量，国内需求得到更好满足；完善市场体系，激发内需取得明显成效；畅通经济循环，内需发展效率持续提升。
2022年12月16日，国家发改委新闻发言人提出扩大有效投资目标下的三方面重要部署：
“一是加大制造业投资支持力度。围绕推动制造业高质量发展、建设制造强国，引导各类优质资源要素向制造业集聚。加大传统制造业优化升级投资力度，扩大先进制造领域投资。加大制造业技术改造力度，支持企业应用创新技术和产品实施技术改造。
二是持续推进重点领域补短板投资。加快交通基础设施建设，完善以铁路为主干，以公路为基础，水运、民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网。加强能源基础设施建设，发展风电、光伏，推进水电、电网、油气等领域建设。加快水利基础设施建设，提升国家水安全保障能力。完善物流基础设施网络，构建“通道 枢纽 网络”的现代物流运行体系。加大生态环保设施建设力度，提升生态文明建设水平。完善社会民生基础设施，加快补齐公共卫生、教育、养老、托育等民生领域短板弱项。
三是系统布局新型基础设施。建设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施，推动5G、人工智能、大数据等技术与交通物流、能源、生态环保等深度融合，前瞻布局产业创新中心等创新基础设施”。
2022年12月31日，国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕在接受新华社采访时提到，“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，形成储备一批、建设一批、竣工一批的良性循环”。具体来看：
“一是加大重点领域和薄弱环节投资力度。聚焦“十四五”规划102项重大工程，着力加快推进重大项目建设。适度超前开展基础设施投资，加大制造业投资支持力度，加强粮食安全、能源安全、产业链供应链安全等领域建设，强化对保障民生需求重大事项支持力度。
二是打好投资政策组合拳。进一步优化调整中央预算内投资结构，集中力量办好大事难事急事。积极做好地方政府专项债券项目准备等各项工作，推动专项债券项目如期开工建设。推动政策性开发性金融工具项目加快建设，尽快形成更多实物工作量。加快释放设备更新改造专项再贷款财政贴息和制造业中长期贷款政策效能，促进制造业投资稳定增长。督促指导各地方不断完善项目储备机制。
三是提振民间投资信心。通过投融资合作对接机制加强民间投资项目融资支持，支持民间投资多种方式盘活存量资产。改善投资环境，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。”
第一，将扩大内需放在更加重要的位置，明确提出要进一步释放居民消费潜力，推动投资更快更多形成实物工作量。
第二，更加强调风险防范，由去年第五条提高至今年第三条。除了房地产、金融、地方政府债务等领域风险之外，明确提出要切实加强粮食、能源资源、重要产业链供应链等领域安全能力建设。
第三，突出着力稳就业、稳物价和保民生。
自下而上角度观察，梳理各省份今年重大项目投资规划来看，今年已公布项目投资计划的省份的重大项目建设计划投资规模均有较为显著扩大。
基于此，我们认为投资仍为2023年稳增长重要抓手，地方债发行前置、政策性开发性金融工具以及结构性货币政策预计继续发挥重要资金支持作用。
（3）2023年城市更新预计较去年提速
2023年住建部工作会议重点工作之三为实施城市更新行动，并提及“实现新开工改造5.1万个城镇老旧小区的年度目标任务”，即2022年城镇老旧小区改造目标为5.1万个。基于已公布数据来看，2022年1-11月全国新开工改造城镇老旧小区5.25万个，超额完成全年5.1万的目标规模。
住建部年度工作会议同时确立今年新开工5.3万个以上城镇老旧小区改造的目标，高于去年建设目标，处于近四年年初城镇老旧小区改造目标设定的高位。且近四年城镇老旧小区改造实际开工数均明显高于年初目标数，政策执行情况较好。基于此，我们认为2023年城镇更新预计较去年明显提速。
除了老旧小区改造之外，住建部设定了“新开工城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上，改造建设雨水管网1.5万公里以上”等其它城市更新相关目标。
2022年全国公路水路固定资产建设明显提速。2022年1-11月全国公路水路交通固定资产投资累计同比增速9.2%，高于2021年同期的5.7%。
展望未来，全国公路建设计划规模有所扩大，预计交通建设投资仍有增量空间。2022年7月，国家发展改革委、交通运输部联合印发了《国家公路网规划》，明确到2035年国家公路网规划总里程约46.1万公里，其中，国家高速公路约16.2万公里，普通国道网规划里程约29.9万公里。与2013年版相比，此次国家公路网规划总规模增加了约6万公里，其中国家高速公路净增里程约2.6万公里，普通国道净增里程约3.4万公里。
就今年而言，虽然交通部并未对今年投资计划有明确的部署与披露，但从重点工作安排来看，预计2023年交通建设投资规模有望继续扩大。
1月28日交通运输部召开领导干部会议，部署推动抓好抓实抓细2023年交通运输重点十三项工作。其中，“二是科学制定有效实施加快建设交通强国2023—2027年行动计划…六是积极扩大交通有效投资”。
自下而上角度观察，江苏省、浙江省等多数省份也较去年提高了今年的交通运输建设投资目标规模。
2022年11月20日，交通运输部下达2023年第一批交通运输固定资产投资计划，在下达时间上早于去年的12月2日，且项目数量和下达资金规模也高于去年同期。
（2）国家电网：2023年电网投资目标再创新高
2022年国家电网工作会议提出了2022年国家电网计划全年电网投资金额为5012亿元的投资目标。
从实际完成情况来看，2022年全年电网投资5094亿，首次超过5000亿元，超额完成年度目标，同比增长4.3%，连续四年维持正增长。
2022年8月，国家电网董事长辛保安在《求是》杂志发布署名文章题为《为美好生活充电 为美丽中国赋能》，提出十四五”期间，计划投入电网投资2.4万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设。2021-2022年间，已完成约42%的“十四五”电网投资目标。
展望2023年，国家电网董事长辛保安在接受央视新闻采访时表示，2023年国家电网将加大投资力度，电网投资规模预计将超过5200亿元，再创历史新高。考虑近两年国家电网均超额完成年初目标，预计今年电网投资规模依然可观。
（3）南方电网：2022年固定资产投资规模亮眼
2022年南方电网固定资产投资计划规模为1250亿元（含后续追加），实际完成1250亿元，完成年初设定的固定资产投资目标规模。
在电网投资方面，2021年11月，南方电网发布《南方电网“十四五”电网发展规划》，提出“十四五”期间，电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。其中，2021年南方电网的电网投资规模为995亿元，按此估计2022-2025年电网投资规模平均每年预计在1400亿元以上。
中央经济工作会议要求“各地区各部门和各级领导干部要把思想和行动统一到党的二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来”，在此基础上，各主要部委及重要央企先后召开2023年工作会议，部署2023年重点工作任务要求。
2023年固定资产投资增速怎么看？
一方面，从部委会议来看，围绕扩大内需的总体要求，各部委对今年重点工作部署主要围绕促投资（基建与制造业）与促消费开展。从节奏上观察，今年政策对于靠前发力的要求较去年似乎有所弱化，仅水利部和国家发改委做出相关部署以推动投资尽快形成实物工作量。
具体而言，住建部和民航总局今年工作量目标设定基本与去年水平相当；水利部、农业农村部、国铁集团和国家电网对今年投资目标设定较为乐观，表明水利、乡村建设、铁路和电力投资依然是今年基础建设的重要方向。
另一方面，从各省份两会对今年固定资产投资增速目标的设定情况来看，2023年固定资产投资仍为各省份稳增长的主抓手。与2022年相比，2023年地方两会中公布固定资产投资增速目标的22个省份中，共有8个省份有明显提高2023年投资增速目标，有9个省份维持目标不变，5个省份下调2023年固定资产投资增速目标。
总结而言，从政策诉求出发，今年固定资产投资增速大概率有所提升，基建和制造业投资是政策重点支持方向。
基建方面，今年财政政策可能更加积极，未来政策性银行专项金融工具重要性有望继续凸显，我们预计基建投资增速约 11.7%。
制造业方面，科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等结构性货币政策工具支持下，传统制造业优化升级、技术改造和先进制造业投资可能对制造业投资有一定支撑。我们预计 2023年制造业投资增速约 7.9%。
政策不确定性，政策调控超预期，疫情反复，外部环境变化
- END -
免责声明:
本栏目刊载的内容来源于下述研究报告，相关内容仅供天风证券客户中的专业投资者参考，且仅为投资者教育之目的，不构成任何投资建议，研报的法律声明、评级说明、风险提示等信息，请务必查阅报告原文。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。投教基地力求本栏目刊载的信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。
证券研究报告：《部委会议哪些政策方向值得关注？》
对外发布时间：2023年02月14日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
