总结今年，我们看对了什么，看错了什么？
我们看对了，
看对了，全年的经济政策展望——20Q4和21Q2是经济复苏的双头顶，Q2更低（20年12月《明年增速在9%左右，拐点可能是双头》《复苏双头顶》）；21年信用结构性收缩，杠杆率走平，货币下半年放松（20年12月《明年信用环境会重复18年吗？》）；21年制造业温和复苏（20年12月《制造业投资的抑与扬》）
看对了，下半年的经济政策预测——下半年财政支出提速和基建改善空间有限，明年上半年财政前置，托而不举（7月《下半年没有“财政后置”》）；地产投资加速下行刚开始，政策底即将出现（9月《关注房地产短期政策底的可能性》）；3季度GDP增速低于5（10月《3季度GDP增速很可能低于5%》）；4季度国内交易衰退和流动性宽松，海外交易滞胀和流动性边际收敛（10月《四季度的主要交易逻辑》）
看对了，联储taper和美债利率区间——联储下半年开始讨论taper，决定时间在年底（1月《taper预期的冲击可能在今年下半年出现》）；3季度-4季度多国开始实行重新开放计划（1月《答案来自疫苗：全球经济何时重新开放？》）；美债年内波动区间为1.3-1.7%，高点1.8%左右（2月《美债利率的上行空间有多少？》）；拜登基建计划年内完整落地的可能性很低（4月《拜登基建的三个绊脚石》）；充分预期的taper影响不大，开启之前利率将回落（7月《这次taper会有多大影响？》）
看对了，美元、黄金、铜、人民币的走势——美元全年反弹（2月《美元短期可能出现反弹》）；8月是美元流动性的二阶导拐点（6月《8月是美元流动性的拐点》）；美元指数突破96后进一步冲高空间有限（11月《创年内新高后，美元怎么走？》）；今年黄金价格区间震荡，没有投机价值，也没有系统风险（4月《黄金没有“黄金机会”》）；铜价三季度见顶（5月《铜价见顶的信号是什么?》）；今年人民币汇率双向波动，不是单边市（5月《汇率双边市》）；Omicron难以改变市场趋势，短暂调整后反弹（11月《Omicron，市场无需太恐慌》）
也看错了，
低估中国PPI和美国CPI的高度（《明年是否会出现持续高通胀？》《美国再通胀会有多高？》）；低估今年油价的高点（《油价起落？》）；低估下半年货币宽松程度（《6月流动性前瞻：最宽松已过，波动率上升》）；高估猪价3季度企稳回升（《猪价何时见底？》）；高估7月LPR下调（《LPR会不会降？》）；高估8月利率继续下行（8月《现在仍然是对债市最好的时候》）
今年，我们自认为最重要的两篇研究，无关经济波动，而是用复杂性的视角看待经济现象！
一个关注地球气候系统的剧变正在加速当前新旧能源的矛盾——《难以忽视的能源真相》
另一个关注供应链紊乱可能放大了真实的供求错配情况——《多囤了三五斗》
今年，我们继续获得一些奖项，感谢每一份支持！
第12届中国证券业金牛奖：第三名
第3届上证报最佳分析师：第五名
第9届Wind金牌分析师：第三名
第19届新财富最佳分析师：入围
第3届金麒麟新锐分析师：第二名
展望2022年，我们勾勒了两条投资主线——政策纠偏，疫情拐点。
对于明年经济，我们展望：
《2022类似哪一年？》——2022的宏观环境和政策基调类似2019年，但路径和节奏又注定不同。
《明年目标5.0%还是5.5%？会降息吗？》——全年增长目标在5%左右或略高，上半年以定向降息为主。
对于明年政策，我们展望：
《房地产行业的底部在哪里？》——今年底到明年，房地产行业会依次出现销售、开工、投资、施工和建安的数据底部。
《对房地产税的几个重要判断》——房地产税时点改革将重塑房地产投资价值预期，但不是长期房价的决定性因素。
对于外部风险，我们认为：
《用加息预期打败加息》——美国未来货币政策态度可能发生180度转向。
《央行紧货币的决定性变量》——央行被迫紧缩的唯一必要条件是通胀。
感谢一年的关注，天风宏观（宋雪涛、赵宏鹤、向静姝、林彦、郭微微）提前祝您新年快乐！
来源：天风宏观宋雪涛
