“挤水分”和“新周期”一根藤上结的两个瓜

我们大概是2月15-16号就开始感觉到周期不太行了。那天是橡胶一根破位的大阴线，玻璃、塑料等化工品类似，当时中国的黑色还很强，大概25-26号才弱下来的。我说要开始盯周期的尾巴了。

算下来，这一轮原料补库也持续9-10个月，2012年之前的正常商业库存周期中，这一补库时间能弄到12个月，考虑到这一轮人为捏把的非自然因素，能坚持这么长时间，已经算是不容易了。

但研究界“新周期”很热闹，当然最近是明显冷却下来了。有些事情想明白可能就是一两句话，但研究报告往往写得很长。这可能就是武术和武功的差别。

为什么我们讲是“空中加油”呢？所有成本都在高位（人工、土地、物流、汇率），满负荷状态你如何起跳？

“挤水分”和“新周期”本就是一根藤上结的两个瓜。它们血脉相连，同一个逻辑。万有引力下哪有提着自己头发离开地球的事。“水分”对应就是“新周期”的成本，当然你可以选择泡在水里那就不要新周期。

改革喊在嘴里，其实最大的改革就是“挤水分”，因为“挤水分”是利益的革命，领导说更好，是灵魂的革命。

所以今天设计了个主题叫：没有沃尔克，难见“烟花易冷”。

熬过“桑拿天” 股票大牛市

股票呢，我看很多报告讲指数中枢在稳步抬高，以前是2800，后来是3000，现在到了3200-3300，我感觉这样不看结构的笼统地衡量意思不太大。

现在这个3200跟一年前的那个3200，完全是两个不同的东西了，结构已是沧海桑田。

整体的估值、风险偏好、流动性溢价应该不是在一个上升通道中，一直是在向下的通道中，交易者越来越往确定性的东西集中，只愿为确定性的东西付出更多的资产溢价。

应该看到港股的强势有它的特殊性，几个东西恰好共振在一块了。一是“特朗普交易”软了，美元软了，交易者开始回过头来看，美国的政治制度、经济规律从各个层面都会制约着这个总统的内部事务，他要办很多事短期内不是那么容易展开的，对过去三十年、四十年实际利率下行改变的力量的憧憬在交易者心中在降温，这个看看黄金的走势就知道，这是港股强势大幕背景；二是人民币贬值预期，钱不让出去，开了互联互通这么个通道，虽然理论上未必能对冲的，但肯定有人拿他当作一个对冲；三是险资放开港股投资限制后，它的那种集中持股并购举牌，希望获得权益法核算，来解决自己巨大的财务困境（利差损），有明显折价的港股市场变成了一个可以操作的场所。一句话进去玩的人不一样了。利益诉求、交易方式带了改变。

虽然仍是“桑拿天”，但走出来却没有什么捷径：实体减税，资产抽税。财政是要平衡的，你要向实体减税，必须要从另外一块抽税补回来。否则根本不可能真减税。这就是推动分配结构从资产部门向实体部门大幅度的转移。孙中山的讲法叫“节制资本”。

陶冬讲中国的房子的价值现在已经超过了GDP的250%，200万亿人民币，如果一半的房子如果能收1%的税，每年就是1万亿，这1万亿如每年能补到非金融企业部门的利润里，这股票能涨多少。