一季度算不赖的数吧，为什么被漠视，当然2套做节目还是评论很火红。因为大家都明白，高度信贷依赖型的经济，机器的标号和技术参数短期之内都是改变不了的，经济增长、货币量和杠杆率，这三个东西是绑在一起的，现在你必须一年投放6个单位的货币信用才能够产生1个单位GDP的增长。技术参数定死了意味着什么？如果要保持一定的速度，比如要保证6.5%，你的货币信用和债务率就不可能往下压。如果今年真正地落实人民银行的MPA（广义信贷的约束），真正执行资管新规以及银监会刚刚推出的“三套车”，经济增长的速度肯定会掉下来。具体掉多少我觉得不重要，因为后面还有一个数据的心理平滑处理，但是如果我们做经济的人内在的逻辑一定能够感受到经济是掉下去了，毫无疑问。

“钉钉子”的政策，把一个个资产的流动性都钉死，每一个资产后面是一串的债务和杠杆，所以每钉一颗钉，就会有一批僵尸要从棺材板下爬出来到融资市场去借续命的钱。由此产生的信用收缩效应，过去40年金融高度内生化的经济中，信用需求、信用供给和资产价格周期相互强化，资产去势-杠杆去势，什么是资产的势？不是央行放钱，而是金融属性（即资产创造信用的能力）。

我们且坐壁上观，中国或正在准备第一次真正意义上的“做减法”，制度、体系、人心都准备好了吗。

政策不和谐对市场造成的间歇性创伤或是常态，但没有创伤，又哪有交易机会。静若处子，动若脱兔。投资中，连接研究和交易之间的是什么？