刘煜辉  中国社会科学院经济学教授，博士生导师，天风证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事，人民币交易与研究论坛学术委员会主任，中国石油天然气总公司年金理事会理事，鑫合.紫金山银行家俱乐部首席专家，江苏银行、杭州银行独立董事，《中国证券报》、《金融时报》专家委员会委员，《财经》、《财新传媒》特约撰稿人。研究方向：宏观经济、国际经济学、金融市场和商业银行。刘煜辉曾任华泰证券、广发证券首席经济学家。

观点实录

关于宋雪涛博士的报告《本轮周期接近尾声》，补充值得关注的两点。

第一是PPI可能见顶，而CPI坚挺。PPI-CPI裂口收窄。这对应的是所谓企业的利润周期的变化。

PPI和投资都是货币信用的事后镜像，紧盯货币信用是关键。

CPI中，以房价为依托城市服务价格处于上升趋势，因为这把房子都到了老百姓手上，这就像散户买了股票，房子调整恐怕是长时间慢变量状态。

对于传统食品类价格，规律也在变化，原因是产业集中度提高。比方说猪肉，猪粮比中枢抬高明显，价格冲高后，回落变慢。需要注意的是，如果受到外生原料冲击（输入型），价格传导的力量可能比过去强。

第二个是宏观政策，当下不是处于从通缩的泥潭中把经济往外带的阶段，而是处于宏观上对通胀的担忧状态，胀实际上已经很明显了，过去一年价格结构变化巨大，连一直不太怎么反应房子以及由房子决定的城市服务价格上涨的CPI都盖不住。今天定存1.5，但CPI很稳定站在2.5。

所以当期物量数据、货币信用数据更多带有滞后指标性质，都可能成为宏观政策的反向指标。