在ETF投资日益普及的今天，许多投资者在挑选产品时，往往只关注其跟踪的“一篮子股票”里有什么，却忽略了这些股票是“怎么排座次”的。虽然市值加权是指数编制的主流方式，但指数编制的世界远比想象中丰富，不同的加权方式决定了ETF截然不同的风险收益特征。 目前市场上大多数宽基指数（如沪深300、中证500）确实采用的是市值加权法。其核心逻辑是：公司市值越大，代表其市场影响力越大，因此应当赋予更高的权重。但在实际操作中，为了更真实地反映市场可交易的筹码，指数通常采用的是自由流通市值加权。同时，为了防止某一只“巨无霸”股票独大，导致指数失真，许多指数会设置个股权重上限。 市值加权方式能较好地反映市场的整体走势，指数流动性也更好，但容易受大盘股表现主导，且在市场泡沫期可能会被动买入高估值股票。
除了“以大为美”的市值加权，国内股票型ETF的标的指数还有以下几类重要的加权方式，它们往往被归类在Smart Beta（策略/风格）指数或特定加权指数中。
01
等权重加权
指数内所有成分股的权重在期初都是一样的。由于股票价格会波动，定期调整（再平衡）时，指数会卖出涨多了的股票（因为权重变大了），买入跌多了的股票（因为权重变小了），以恢复等权状态。这种机制自带“均值回归”属性。相比市值加权，等权指数赋予了中小市值股票更高的权重，因此往往能获得小盘股的溢价，在震荡市或中小盘风格占优时表现可能更好，但其投资容量相对受限。
02
因子加权
这类指数不看谁“大”，而是看谁符合特定标准。这就是所谓的Smart Beta策略，旨在通过特定因子获得超额收益。
股息率加权：红利类指数样本股通常采用股息率加权。这意味着，股息率越高的公司，在指数中的权重越大。这直接将投资导向了高分红、低估值的价值型企业。
波动率倒数加权：各类“低波”指数。根据成分股历史波动率排序，波动率越低（股价越稳）的股票，赋予的权重越高。这种方式旨在降低整个投资组合的风险。
基本面加权：依据公司的基本面指标（如营业收入、现金流、净资产等）来决定权重，而非股价或市值。这被认为可以避免市值加权中“买入高估值股票”的缺陷。
下次投资者在购买ETF前，不妨多看一眼其标的指数的编制方案。如果您不希望选择的指数被几只超大市值的巨头主导，或者您特别看重现金分红，那么不妨多关注指数编制中对于样本股权重上限的要求，或选择非市值加权的ETF，或许是更契合您需求。
