今年，恒生港股通创新药指数全面剔除医药外包（CXO）企业，成为全球首个100%聚焦创新药核心企业的指数。这一调整不仅是规则的优化，更是契合了中国创新药产业的崛起。这份于6月30日公布的修订方案已于8月11日生效，恒生港股通创新药指数将成为更加纯粹的创新药指数。 CXO（Contract X Organization）即医药合同外包服务组织，是一种为制药企业及生物科技公司提供研发、生产及商业化外包服务的商业模式；而CXO公司提供的是服务，并不直接获取创新药的核心知识产权，一般不承担新药研发风险，也不参与创新药专利研发和商业化成功后获取的专利授权收益。 CXO与原研创新药企业两者在经营杠杆、驱动因素与估值范式上呈现三点核心差别： 01 风险—收益结构 CXO 收费链路锁定成本加成，不暴露临床失败风险；创新药企承担研发临床的失败概率，但一旦获批即可享有专利期内的超额收益。 02 资本开支节奏 CXO 的投入主要集中在厂房、仪器与人才梯队，投资边际回报趋近工业属性；创新药则把资本投入到早期研发和管线扩张，回收期长但内含巨额“期权价值”。 03 估值口径 CXO 更适用 PE/EV ，EBITDA 等“现金流”指标，而创新药在临床 II 期前后多依赖 DCF、NPV 或管线概率调整的市销率（P/S）体系。 根据新的编制方案，将有合计权重约18.1%的5家CXO公司从恒生港股通创新药指数中剔除。 数据来源：WIND，2025/06/30 对于投资者而言，指数编制的这次“减法”，实际上是投资工具的“加法”。它提供了一个更清晰的选项：无需再为是否要同时打包买入CXO的逻辑而烦恼。因为医药研发门槛高，尤其是对上述领域个股缺乏研究的人，通过对应的指数工具布局，不仅可以跟上细分行业和龙头公司的整体表现，交易非常灵活和方便，还能有效分散风险。 除了恒生创新药指数以外，与相关方向关联度较高的主要指数还包括：跟踪港股通创新药产业上市公司表现的国证港股通创新药指数；聚焦A股医药卫生行业龙头的沪深300医药卫生指数，全面覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等未来健康产业细分环节；聚焦港股通范围内的医药卫生行业龙头的港股通医药卫生综合指数，包含创新药、医疗器械、医疗服务等关键领域。
