老规矩，本文绝不构成投资建议，只是记录当前市场特点，留待我们以后回溯、复盘、进一步思考。

近期全球性的AI链震荡，一时大家都不知道怎么办才好。

今年光看半导体和美韩日市场了，很多友友已经不知道真实的全球市场是啥样了。我给你们上几个欧美市场的生图。

❶阴跌快5年的耐克，美股股价已跌去了3/4:

❷你们都（没）买过的LVMH（酩悦·轩尼诗-路易·威登），法股股价3年完成腰斩，短暂反弹后又回落到腰斩部位：

❸宝马的德股股价走势，两年多腰斩：

❹怎么能少了科网股呢，曾经欧洲第一大软件公司（好像也曾是欧洲第一大市值公司）的SAP，德股股价完成腰斩：

❺英国最大建筑商Barratt从2024年10月高点完成腰斩：

❻“西方茅台”帝亚吉欧，英股股价2021年以来无比丝滑：

❼德国最大地产商Vonovia，就快腰斩：

❽前面因为抗癌药的大新闻看了莫德纳股价，才知道已经阴跌5年剩个零头；然后查了辉瑞股价，发现也刚经历腰斩。

❾强如百年大长牛的雅培，尽管2025年顽强孤勇地创出新高，之后还是泄了一年半，以历史高价比，等于5年半没涨。

图看过后，你就会知道，无论中外，寰球同此凉热，弱势板块都差不多，你都能念叨出来：酒（日常消费）、车（可选消费）、房（以及建筑业）、网（以及软件）。

尽管短期性的解释很流行，比如利率政策之类的影响，但放在历史中看，这就是周期性的演化，搁历史里面五六年是一瞬间，搁现实里面就会让一个具体的人很难受。

全球共振不止表现在弱势板块，也表现在强势板块。拉了一下大A的中报业绩，趋势比较好的（Wind一级行业）是这些——

从上到下依次为金融、能源、材料和信息技术——这没什么启发意义——大家今年看半导体比较多，看美日韩比较多，其实刨除半导体，这两年美股是能源、生物医药、钢铁、黄金相对涨得多；再刨除美日韩，欧洲你猜啥涨得多（其实欧洲半导体也涨得多，咱们刨除半导体）？

英国是金属/矿业、金融/银行、能源、医药；法国是材料、能源、银行、媒体/娱乐；德国是公用事业、交运、材料、银行。这个表看一下，一目了然——

基本上是围绕矿、油、材、银（行），这是已经发生的事情，也解释了大A类似板块的走势，基本上还是标准的全球共振。

那么问题来了，下一步全球会往哪里振呢？

下一步全球会往哪里共振，没人知道（知道还在这码字干嘛）。但是有个中长期视角可以提出来。

就是《价值投资》这本书里面提到的，那些“遭人厌恶的、令人失望的、不知名的（国情不同，这一点要甄别）、无聊的股票所组成的投资者组合，其“回报率总是高于由吸引人的、高利润率的、知名的、迷人的股票所构成的投资组合的回报率”。

不过，有很多朋友并不知道这个判断的前提。

最重要的前提是啥？是活着。研究显示，把“最遭人厌恶的股票组合”按价格分组，最便宜的一组中有2/3活不下去，较高回报率属于其余的幸存者。

第二重要的前提是啥？是便宜。只有低估值才能“超额弥补各种不吸引人的特质”。也只有遭人厌恶、令人失望和无聊，才有出便现宜价格的机会。

平心而论，这俩任务都太难了，反正我自己做不到。那么，我的对策就是3点：

❶不做容易的决策，比如去追迷人的东西，而选择没苦硬吃。我们近期走访营业部了解到，尽管今年是迷人股票的大牛市，但真正赚到钱的投资者并不多，盈利面不及去年（去年是熊市布局投资者的好年景）。

❷降低预期（不能用去年的预期来锚定），继续分散，所谋者，长期活着耳，弄个平庸平均的经济社会发展收益率。

❸对能力显然比我强（能选出活下来的便宜货）的主动管理人加大投入，特别是在迷人股票行情中坚定不动的管理人，我想加点权重。有个故事：一家公司里负责IT设备采购的经理说，没有人因为从IBM采购计算机而被解雇，因为大多数采购经理都从IBM采购。换个职业也就是，没有基金经理因为持有与其它基金经理相同的股票而被解雇，所以扛住诱惑不容易。

当然还是得坚持每周写稿，工作会带来现金流。上周没发稿，不是因为没写咱们理解万岁吧，都不容易。

求赞，点个小心心。

图片来源：网络，侵删

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