本篇面向基民，读前做好心理建设，阿南会扎你几次。

真扎疼了也是一种服务，咱不朋友嘛。

公募基金年报已经披露完了。去年沪指年线差不多是根光头阳线，基金也是大年，朋友们一定认为基民赚得不错吧？

不一定，我算下来并不一定。让我们来看看数据。

就像我们衡量基金的绩效，重点看它的收益率能不能跑赢基准（比如沪深300指数）一样，基民其实也有一个基准，就是你作为一只基金的持有人，你的实际收益能不能达到这只基金的阶段收益。比如2025年全年，你买的基金明明赚了20%，但你买这只基金的实际收益率只有10%，那就说明你严重跑输了自己买的基金，基金可能是合格的，但你不合格。

那我们怎么把握一只基金的投资者是否跑赢了基金本身呢？通常就用基金加权平均净值利润率来衡量。这个指标不仅考虑基金净值的变化，同时也考虑基金份额的变化。像下图，虽然只看净值，基金最终实现了10%的收益（1元涨到1.1元），但考虑到这只基金有一半份额是在2元高点追进的，那么基金的加权平均净值利润率会打对折。

阿南统计了4349只数据的偏股型基金，其中4106只基金去年能赚到钱，但投资者跑输基金的高达3021只，跑输比例高达69.45%——这已经改善不少了，我看网友统计2024年半年报情况，当时跑输概率高达81 %！

跑输了多少呢？

用基金加权平均净值利润率简单减去基金单位净值增长率，可以衡量出，基民平均跑输基金4.42个百分点。很巧的是，在混合型基金中，基民平均跑输基金的程度也是4.42个百分点。合理怀疑，过度操作是造成这4.42点损失的重要原因之一。当然，偏股基金中超过60%由机构持有，混合基金中机构持有占比约21%（混合基金中基民跑输比例为70.8%，高于股基），机构也会跑输基金本身。

本来就是嘛。在择时这一点上，过往账户数据显示，无论机构还是个人，择时的收益贡献都是负的，只不过个人投资者择时水平相对机构更差。

阿南承认，我自己去年也跑输了。为什么呢，因为我定投，所以在上涨行情中肯定会跑输。但如果拉长看，特别是在下跌周期中，定投就会相对基金净值明显跑赢。

所以说，跑输的原因是非常复杂的，我们仅仅举一个例子说点合理怀疑。看这张截图：

这是基民跑输较多的一组基金情况，可以看到医药股是重灾区。但是明明，这些基金的净值在2025年上涨不少（看最左侧那列），大多数全年涨幅在50-60%，但基民跑输更多。

这说明，部分基民在低位割肉，以相对较小仓位享受上涨，拉低了基金加权平均净值利润率。想必，之前在医药赛道火爆时的高位重仓介入和随后较长时间被套，加大了这些基民的操作难度，使得他们在反弹过程中也难以跟上基金净值“回血”的步伐。

同时，排在医药之后，黄金、有色、科技、芯片等赛道基金，基民跑赢基金也很困难——这都是2025年收益相对高、波动相对大、基民操作比较频繁的赛道，可以想见，要从鱼头吃到鱼尾，要把波动拉成直线吃掉，难度自然比较大。

形成鲜明对比的是宽基基金。

如果把基民收益跑赢基金收益的幅度设定在±1个点，也就是在基民能够“跟上”基金收益这个区间，你就会发现一个“数字区”，就是500、300、50、100等主流宽基基金密集出现。

随便猜一下，一是这些主流宽基的机构持有比例高，二是主流宽基的持有特征偏配置、偏中长期，这些都使得基民容易“跟上”基金的收益。

从2025年情况看，主流宽基的收益其实也不错，基民又容易“跟上”，姑且可以说，这是普通人“好”赚的基金。

实话讲，基民最跑不赢的基金种类，我在统计之前完全没有想到——竟然是QDII基金。

在639只数据齐全的QDII基金中，609只是赚钱的，但基民跑输基金的比例，高达84.50%（别忘了刚才说过股基混基都在70%上下），基民平均跑输程度高达7.65个百分点。

根据“养基场王场长”的统计，2024年半年报时，QDII基金的基民跑输比例也只有七成左右。当时他归因为“样本过少”和“灵活性欠佳”，一定程度上避免了投资者的不理性行为。现在看来“灵活性欠佳”的解释力还不够，基民的追涨杀跌并不因为资金结算期较长受阻。倒是有些阶段性限购的QDII基金，反而基民收益能“跟上”基金。所以说，我们可能还是太年轻。

那么,QDII基金中最难跑赢的赛道关键词，还是医药、生物、科技等。这块不多说了，我也不太懂。

这个和2024年半年报的答案倒是一样的，FOF。

首先是FOF基金的赚钱率相对最高。在有对应数据的834只FOF基金中，832只在2025年都能赚钱。

其次是基民能“跟上”基金赚钱。跑赢FOF基金的基民甚至高达33.69%（2024年半年报时也是差不多的31.57%），相比之下QDII基金为15.49%、混合基金29.25%、偏股基金30.55%，胜出的18个点、4个点和3个点，已经比较显著了。另外，FOF基民平均只跑输基金收益0.88个百分点，中位数仅仅跑输基金收益0.21个百分点。这说明，绝大多数基民都能“跟上”FOF基金的收益。

最后，FOF的收益其实也还不错（当然极值无法和偏股、混合基金相比），有200只基金在2025年实现了20%以上的净值增长——想一想，这还是你大概率能“拿到手”的。

我们把各类基金横比一下，看看这张表：

那么原因是什么呢？

看看FOF基金的构成你就大概明白了：

大量的持有三年、五年、一年（防你手欠）。

相当多的用于养老投资的Y（A、C）份额（防你手欠）。

不少均衡的股债、多资产配置（防管理人手欠）。

作为基民，面向长期，如果你既想基金赚钱，又想自己“好赚”，把净值涨幅真正揣进兜里，感觉可以看一眼。

*说明：

1.数据根据Wind统计。

2.只保留同时有“基金加权平均净值利润率（2025年报）”和“复权单位净值增长率（2025）”数据的结果纳入统计。

3.“跑赢程度”以“基金加权平均净值利润率”与“复权单位净值增长率”简单算术差值计。

图片来源：网络，侵删

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