近期市场板块活跃，部分ETF单日涨幅较大，尤其是对标指数中的权重股涨停，导致ETF成交价格高于其日内参考净值，也就是出现了溢价现象。本期课堂我们聊聊ETF在这种情况下出现溢价的逻辑，以及它为何具备一定合理性。 理论上，ETF的市场价格应该与其净值（IOPV）保持一致。然而，在实际交易中，在对标指数涨幅巨大时，ETF市场价格可能高于净值呈现溢价情况。这主要由两方面原因导致。 01 权重股涨停的影响 如果ETF跟踪的指数中权重股涨停，且权重股在指数中占比较大，其涨停会使指数表现强劲，但指数及ETF净值是基于底层样本股市价计算的。投资者对涨停个股次日往往存在进一步的高开预期，对ETF追捧的加剧一定程度上计价了涨停个股的次日表现。 02 套利机制受限 ETF样本股涨停会影响ETF的套利机制。当ETF样本股涨停时，投资者在一级市场申购ETF的成本会增加。因为申购ETF需要提交一篮子股票，而涨停的样本股无法以涨停价买入，投资者只能采用现金替代的方式，由基金管理人代为买入。这增加了套利成本和不确定性。如果基金管理人未能在涨停价买入，会加大套利的不确定性和复杂性。 虽然ETF溢价有时具备合理性，但投资者仍需谨慎对待。投资者在参与溢价ETF时，应注意以下几点： 01 关注溢价率 投资前对比ETF交易价格与IOPV，警惕溢价率过高的产品。 02 避免盲目追高 高溢价并不等于持续上涨，需结合市场情绪、产品规模等因素综合判断。 03 选择ETF场外联接基金确保以ETF净值交易 在部分板块单日大涨导致ETF出现明显溢价时，若投资者依旧看好相关板块的长期价值，可考虑选择ETF场外联接基金按照ETF净值交易，从而规避短期溢价成本。但要考虑到场外基金的短期赎回的费率成本。 ETF溢价现象是市场供需关系、投资者情绪和套利机制等多种因素综合作用的结果。在某些情况下，溢价具备合理性，但投资者仍需保持理性，谨慎参与。 免责声明 请投资者关注所投资标的的风险收益特征，与自身风险承受能力适当性匹配的基础上，审慎作出投资决策。投资有风险，入市需谨慎！本文所载内容仅供天风证券股份有限公司的客户参考使用。天风证券不会因接收人收到本内容而视其为客户。如本内容为天风研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以天风正式发布的完整报告和专业投资顾问的解读为准。在任何情况下，本内容所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，天风证券不承担任何法律责任。任何人如需引用或转载，请务必注明出处，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
