指数基金一直被认为是跟踪指数收益表现相对理想的工具。
但在这波极端行情中，许多投资者突然发现，场内ETF和场外ETF联接的波动还是很不一样的。主要有以下两种情形：
一般而言，在单边上涨行情中，ETF 联接相对于指数表现落后一点点是正常情况，因为根据ETF联接的约定条款，一般仓位不是100%满仓，而是会在 95%，同时留有5%的现金仓位。
在大涨高开高走的极端行情中，对于前一日下午3点前申购的资金，投资经理从资金效率上无法在当日收盘前申购买入ETF份额，这就会造成申购资金的“摊薄”效应。如果申购资金相对于产品存量规模的占比较大，这种摊薄效应就会越明显。所以我们看到比如金融科技指数对应的场内ETF和场外ETF联接涨幅差距非常明显。一般来说，规模越小的场外基金越可能出现“摊薄”效应。
这主要是场内ETF涨停板限制导致的。目前除了跟踪创业板和科创板指数 ETF施行20%涨跌停板，其他ETF都是 10%。如果一些行业主题类ETF跟踪指数只包含部分科创、创业板样本股，由于场内ETF的交易价格遵从涨跌停板限制，而场外的ETF联接基金是当日收市后计算的基金份额净值。在大幅上涨的交易日，ETF联接基金的单日净值涨幅可能会超过ETF10%的涨停价格。
以上这两种情况在市场相对极端的环境下才会出现。长期看，ETF依然是跟踪指数表现，尤其是跟踪长期表现的好选择。
作者：
侯宇
证券从业资格 S1110622050007
基金从业资格 A20201023005636
设计：张米卡
免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供天风证券股份有限公司的客户参考使用。天风证券不会因接收人收到本内容而视其为客户。如本内容为天风研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以天风正式发布的完整报告和专业投资顾问的解读为准。在任何情况下，本内容所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，天风证券不承担任何法律责任。任何人如需引用或转载，请务必注明出处，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
