【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平

摘 要

每周高频追踪（20240728）:

本周央行超预期降息、MLF加场操作并降息、大行降存款利率等因素综合影响下，利率持续下行。周一，央行盘前调降OMO7天利率10bp，并提出提出适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品，之后LPR和SLF利率跟随调降，国债利率下行；周二，市场担忧监管指导银行卖出超长债，但权益市场表现较弱，利率下行；周三，资金紧平衡，权益市场表现不佳，利率震荡；周四，央行MLF加场并调降20bp，工农中建等主要银行主动下调存款利率，利率下行；周五，资金面有所改善，利率下行。

全周来看，10年期国债收益率下行7BP至2.19%，10年国开债收益率下行8BP至2.25%。1年与10年国债期限利差收窄2BP至72BP，1年与10年国开债期限利差收窄3BP至56BP。

本周央行公开市场净回笼682.5亿元，资金整体均衡。

本周美元指数下行至104.32；本周美元兑人民币中间价下行至7.13。海外主要债券收益率表现分化。10年美债到期收益率下行至4.20%，10年德债到期收益率上行至2.46%。

1. 一级市场：下周地方债净融资额1427.48亿元

根据已公布的利率债招投标计划，从7月29日至8月4日将发行45支利率债，发行规模共2600.26亿元，其中国债1支，地方政府债41支，政策银行债3只。

基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-260亿元，地方债净融资额1427.48亿元，政金债净融资-670亿元。

2. 二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差收窄

全周来看，10年期国债收益率下行7BP至2.19%，10年国开债收益率下行8BP至2.25%。1年与10年国债期限利差收窄2BP至72BP，1年与10年国开债期限利差收窄3BP至56BP。

3. 流动性观察：资金面边际趋紧

本周央行公开市场净回笼682.5亿元，资金整体均衡。

7月22日-7月26日，央行OMO每日逆回购投放分别为582亿元、2673亿元、661亿元、2351亿元、3580.5亿元，期间央行每日逆回购到期分别为1290亿元、6760亿元、2700亿元、490亿元、590亿元。7月25日央行开展2000亿元MLF操作。

本周半年期票据利率下行至1.05%，3M票据利率下行至1.40%。同业存单发行利率下行。

4. 海外观察：美元指数下行，美债收益率下行

本周美元指数下行至104.32；本周美元兑人民币中间价下行至7.13。

海外主要债券收益率表现分化。10年美债到期收益率下行至4.20%，10年德债到期收益率上行至2.46%。

风 险 提 示

本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。

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证券研究报告：《政策利率调降，利率整体下行——每周债市观察（2024-07-28）》

对外发布时间：2024年7月28日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003

隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001