近期市场再度处于3000点附近，可转债市场尤其是低价可转债迎来了一波大幅调整，万得可转债指数自5月底以来短短一个月的时间累计最大下跌幅度接近10%。俗称“上有股性、下有债性”的可转债策略一时间冲上热搜。
仔细分析，本轮调整的主要原因有两点，第一是正股的退市风险。在今年新的“国九条”出台后，退市的门槛有所降低，主板总市值持续低于5亿元的上市公司可能存在退市风险。理论上讲，转债最终到期由上市公司进行兑付，或通过转债的转股/下修条款，投资者可以通过将转债转到正股，在二级市场进行卖出操作。但若正股存在退市风险，这类可转债就难以通过转股进行退出。如果再面临部分上市公司可能出现的信用风险，可转债的兑付也会存在不确定性。我们看到这波可转债下跌力度最大的，基本上也是上述上市公司对应的低价转债品种。
目前，全市场可转债类ETF对标指数共有两只：上证投资级转债及可交换债指数，中证转债及可交换债指数。两个指数的主要要素介绍如下：
通过以上对比我们发现，上证投资级转债及可交换债指数在指数样本筛选标准上相对更为细化，加之筛选范围仅覆盖上交所上市债券，导致其样本数量相对更少。前10大样本股合计权重更高，令其指数更易受到个别标的影响。两个转债指数的前10大样本公司主体评级均为AAA级，大权重标的来自相对高的评级上市公司，因此两个转债指数在本轮低价转债调整中，调整幅度也相对更小。
作者：
侯宇 天风证券财富管理中心资产研究板块负责人
证券从业资格 S1110622050007
基金从业资格 A20201023005636
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