过去两年，红利指数在无风险收益率持续下行和风险情绪低位运行的背景下，持续受到市场关注。我们在此前课堂中，分别就红利指数特征，市场主流红利指数的异同进行深入剖析。随着行情的持续，今年以来红利指数走势逐步趋于分化。我们看到，截至6月中旬，市场主流红利指数今年累计涨幅的首尾差距已经超过10%。
主要红利指数今年以来逐月表现情况
数据来源：Wind
红利指数走势分化的主要原因是行业标的权重占比不同。例如今年以来涨幅相对较小的红利低波100指数，其重点覆盖的银行行业占比较大，且相关标的近期走势较弱，对整体指数形成了一定的拖累。而深证红利指数中食品饮料等消费行业权重相对较高，在近期对指数造成了一定影响。在研究红利指数中建议投资者重视以下两点：
红利类指数在样本股加权方式中有所不同，例如包括红利指数、中证红利指数、红利低波指数均采用股息率加权方式；红利低波100指数采用股息率/过去一年波动率的综合加权方式；300红利低波指数采用波动率倒数的加权方式；央企股东回报指数采用现金分红和回购总额占总市值比率的加权方式。不同的加权方式和不同的样本股范围，均会对指数形成影响。
对于一般行业，市盈率（PE）估值是较为普遍的估值方式，但对于重资产或周期性行业，其盈利具有较强的波动性，在估值中结合市净率（PB）估值法，是较为稳妥的方式。此外，投资者还可结合近一个完整财年的股息率与无风险收益率的差值综合衡量红利风格的配置价值。
作者：
侯宇 天风证券财富管理中心资产研究板块负责人
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