可能很多投资者都不知道买债券 ETF 和直接买债券的本质区别。本期课堂就带你从债券 ETF的收益来源，来了解债券类ETF的配置逻辑。
假设投资者购买了一张 30 年期的国债，并持有至国债到期，那么每年的票息是固定的，到期收回本金也是固定的，因此当你买入国债，就按照买入价格对应的到期收益率锁定了未来的现金流。
但债券 ETF 不同，目前国内的债券 ETF，基本都是恒定久期风格的，这一风格就约束了债券 ETF需要根据约定的期限不断调仓，而非始终持有债券直至到期。比如对标30 年国债指数收益率的ETF，就会不断买入最接近 30 年期限的国债品种，将期限不足的换出，以此确保期限的相对固定。对于这样的债券ETF，未来收益是无法锁定的。
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到期收益率
假设当下 30 年国债收益率是 2.6%，那么意味着在到期收益率不变的前提下，持有一年30年国债ETF的收益率就应该是2.6%。当然由于指数编制的规则，以中证 30 年国债指数为例，实际平均期限是会略低于 30 年，所以实际收益率会略微有些差别。
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收益率变动带来的价格变动
债券的价格和到期收益率呈现负相关，收益率上涨，价格下跌。而衡量这两者关系的，则是久期这个属性。简单而言，我们可以认为久期代表一个债券面对 到期收益率波动1%时价格变动的百分比。债券期限越长，久期也越长，对债券利率的波动也越敏感。
明白了债券收益率的两大来源，其实你就可以对收益预期做出选择。如果你老老实实以赚到期收益率为主，那么就要选择短期限的债券ETF，降低久期叠加利率变动的价格波动；反之买入长期限债券ETF，本质上就是以押注收益率的波动为主，到期收益率这块的收益反而是小头。
目前全市场20只债券类ETF有18只属于纯债类ETF，品类上看虽然分为国债、地方债、政策金融债和信用债几个类别，但主要依然是久期上的区别。投资者可根据ETF对标的指数久期属性，结合自己的风险偏好和市场判断进行配置。
作者：
侯宇 天风证券财富管理中心资产研究板块负责人
证券从业资格 S1110622050007
基金从业资格 A20201023005636
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