【5·15投保宣传日】天风学长 | 风险定价 | 国内流动性溢价回归宽松区间 - 5月W3
来源 : 天风证券投教基地
浏览数 :216
2024-05-22

5月第2周(56-510日),美股三大指数普遍上涨,WindA小幅震荡,日均成交小幅下降至9540亿元。30个一级行业中,农林牧渔、军工以及房地产涨幅领跑,通信和计算机表现靠后。信用债指数上涨0.28%,国债指数上涨0.02%
文:天风宏观宋雪涛/联系人林彦

上期报告:风险定价 | 战术性反弹后港股交易已经较拥挤-5月W1

权益

5月第2周,Wind全A的风险溢价处在【中性略偏高】水平位置(中位数上0.71倍标准差,68%分位)。沪深300风险溢价小幅下跌至57%分位、中盘股(中证500)上涨至46%分位,上证50的风险溢价小幅下降至48%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为40%、32%、78%、87%分位。

5月第2周,价值风格交易拥挤度整体处在高位,成长风格交易拥挤度回升势头重新加快,但交易性价比仍高于价值。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为89%、64%、89%、50%、85%、48%历史分位。Wind微盘股指数的交易拥挤度在低位徘徊,中证红利指数的拥挤度持续处在高位,交易性价比不高。

5月第2周,30个一级行业的平均拥挤度有所上升,目前处在中性位置,当前拥挤度最高的为银行、石油石化和家电;消费者服务、房地产和综合的拥挤度最低。

债券

5月第2周,流动性溢价下降至31%分位,流动性环境从中性回归到【较宽松】区间内。市场对未来流动性的预期下跌至35%分位,对宽松的定价比较积极。期限价差上升至15%分位,长端相对于短端性价比还是不高;信用溢价上升至5%分位,信用下沉策略的性价比非常有限。

债券的交易拥挤度有所上升,利率债的短期交易拥挤度上升至64%分位,交易性价比偏低。信用债的短期交易拥挤度上升至70%分位,已经回归中性。可转债的短期交易拥挤度上升至64%分位。

商品

能源品5月第2周,布油维持在82.78美元/桶。原油的交易拥挤度下降至61%分位。美国石油总储备下降118万桶,战略储备也小幅下降。

基本金属:5月第2周,有色价格涨跌互现。铜价下跌1.42%,沪铝上涨0.11%,沪下跌1.02%。

贵金属:伦敦金现货价格上涨2.53%。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大,目前处在71.8%历史分位。5月第2周,现货黄金ETF的仓位基本维持前期水平,机构投资人的仓位仍处在相应低位,非投资机构购金需求(主要是央行)是金价上涨的主要驱动(详见《2024 金价还能不能再创新高?》,2024年2月29日)目前二次通胀逐渐从叙事变为现实,通胀预期的回升将有望压制实际利率,吸引机构投资人由空转多。我们认为,黄金中期配置价值依旧非常有吸引力。但黄金的短期交易拥挤度已经保持98%分位,短期交易盈亏比非常有限,需要警惕技术性调整的风险。

汇率

5月第2周,美元指数收于105.33。在岸美元流动性溢价上升至27%分位,离岸美元流动性溢价下降至40%分位,美元流动性环境维持在【较宽松】区间内。

离岸人民币汇率保持7.23。中美实际利差的历史分位数仍低于中性,从赔率上看,人民币目前吸引力不强。

海外

5月第2周,市场对联储降息的预期小幅提升。CME的美联储观察显示,首次降息时间点的预期提前至11月(上周是12月),全年降息次数预期进一步上升至1.6次(上周1.3次)。5月第2周,10Y美债名义利率维持于4.5%,10Y美债实际利率上升至2.15%,10年期盈亏平衡通胀预期下降至2.34%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度配置上涨至37bps。

5月第2周,美股三大指数普遍上涨。道琼斯、标普500以及纳斯达克分别上涨2.16%、1.85%、1.14%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价保持稳定,分别位于36%、14%和18%分位。财报公布后,随着业绩改善,美股的赔率有望修复。美国投机级信用溢价处在3.7%的低位,投资级信用溢价则处在3.4%分位,美国信用环境非常宽松。

风险提示

地缘冲突进一步升级;经济复苏斜率不及预期;货币政策超预期收紧

文章讨论
0条评论
【5·15投保宣传日】天风学长 | 风险定价 | 国内流动性溢价回归宽松区间 - 5月W3
来源: 天风证券投教基地
浏览数:216
2024-05-22

5月第2周(56-510日),美股三大指数普遍上涨,WindA小幅震荡,日均成交小幅下降至9540亿元。30个一级行业中,农林牧渔、军工以及房地产涨幅领跑,通信和计算机表现靠后。信用债指数上涨0.28%,国债指数上涨0.02%
文:天风宏观宋雪涛/联系人林彦

上期报告:风险定价 | 战术性反弹后港股交易已经较拥挤-5月W1

权益

5月第2周,Wind全A的风险溢价处在【中性略偏高】水平位置(中位数上0.71倍标准差,68%分位)。沪深300风险溢价小幅下跌至57%分位、中盘股(中证500)上涨至46%分位,上证50的风险溢价小幅下降至48%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为40%、32%、78%、87%分位。

5月第2周,价值风格交易拥挤度整体处在高位,成长风格交易拥挤度回升势头重新加快,但交易性价比仍高于价值。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为89%、64%、89%、50%、85%、48%历史分位。Wind微盘股指数的交易拥挤度在低位徘徊,中证红利指数的拥挤度持续处在高位,交易性价比不高。

5月第2周,30个一级行业的平均拥挤度有所上升,目前处在中性位置,当前拥挤度最高的为银行、石油石化和家电;消费者服务、房地产和综合的拥挤度最低。

债券

5月第2周,流动性溢价下降至31%分位,流动性环境从中性回归到【较宽松】区间内。市场对未来流动性的预期下跌至35%分位,对宽松的定价比较积极。期限价差上升至15%分位,长端相对于短端性价比还是不高;信用溢价上升至5%分位,信用下沉策略的性价比非常有限。

债券的交易拥挤度有所上升,利率债的短期交易拥挤度上升至64%分位,交易性价比偏低。信用债的短期交易拥挤度上升至70%分位,已经回归中性。可转债的短期交易拥挤度上升至64%分位。

商品

能源品5月第2周,布油维持在82.78美元/桶。原油的交易拥挤度下降至61%分位。美国石油总储备下降118万桶,战略储备也小幅下降。

基本金属:5月第2周,有色价格涨跌互现。铜价下跌1.42%,沪铝上涨0.11%,沪下跌1.02%。

贵金属:伦敦金现货价格上涨2.53%。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大,目前处在71.8%历史分位。5月第2周,现货黄金ETF的仓位基本维持前期水平,机构投资人的仓位仍处在相应低位,非投资机构购金需求(主要是央行)是金价上涨的主要驱动(详见《2024 金价还能不能再创新高?》,2024年2月29日)目前二次通胀逐渐从叙事变为现实,通胀预期的回升将有望压制实际利率,吸引机构投资人由空转多。我们认为,黄金中期配置价值依旧非常有吸引力。但黄金的短期交易拥挤度已经保持98%分位,短期交易盈亏比非常有限,需要警惕技术性调整的风险。

汇率

5月第2周,美元指数收于105.33。在岸美元流动性溢价上升至27%分位,离岸美元流动性溢价下降至40%分位,美元流动性环境维持在【较宽松】区间内。

离岸人民币汇率保持7.23。中美实际利差的历史分位数仍低于中性,从赔率上看,人民币目前吸引力不强。

海外

5月第2周,市场对联储降息的预期小幅提升。CME的美联储观察显示,首次降息时间点的预期提前至11月(上周是12月),全年降息次数预期进一步上升至1.6次(上周1.3次)。5月第2周,10Y美债名义利率维持于4.5%,10Y美债实际利率上升至2.15%,10年期盈亏平衡通胀预期下降至2.34%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度配置上涨至37bps。

5月第2周,美股三大指数普遍上涨。道琼斯、标普500以及纳斯达克分别上涨2.16%、1.85%、1.14%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价保持稳定,分别位于36%、14%和18%分位。财报公布后,随着业绩改善,美股的赔率有望修复。美国投机级信用溢价处在3.7%的低位,投资级信用溢价则处在3.4%分位,美国信用环境非常宽松。

风险提示

地缘冲突进一步升级;经济复苏斜率不及预期;货币政策超预期收紧

我要
建议
回到
顶部

我要建议

我们期待您的意见和建议,我们会关注您的反馈,为您提供更好的服务!

1. 您参与证券投资的经验是
2. 您对天风证券投资者教育基地的整体满意度是
3. 你对天风证券投资者教育基地的其它意见和建议: