“核心—卫星”策略（Core-Satellite Strategy）起于90年代，经过多年的发展，已成为了成熟市场资产配置的主流策略之一。

简单来说，核心-卫星策略将资产分为“核心” “卫星”两部分，一个主要、一个次要。“核心”是构成某一投资组合的主体配置，目的在于控制基金组合的风险，获取相对稳健的收益；“卫星”则构成围绕核心的附属配置，用小仓位去承担部分额外风险以求获得超额收益。

宽基ETF往往是大部分核心配置的首选。由于宽基持仓股覆盖面广，受单一行业的黑天鹅事件影响较小，波动相对较低，投资者可以投资宽基ETF以获取市场平均收益。投资者还可配置价值风格ETF作为"核心"资产，价值风格ETF在选股时注重估值和安全边际，往往买入并持有低估值的个股，在其股价回升至内在价值或超过内在价值时卖出以此获得估值修复的收益，因此价值风格ETF也适合作为"核心"布局。此外，均衡风格ETF通常会配置不同行业的成长股和价值股，也适合作为“核心"权益资产的备选。在股市情绪低迷时期，投资者还可配置例如债券ETF、商品ETF等非权益类ETF，分散投资风险。

投资组合中，“核心"资产所占比例一般在60%至70%区间，“核心"资产调仓频率低，不宜经常变动。

投资者配置“卫星"资产时，可考虑行业ETF，例如跟踪芯片、半导体、电子信息技术等成长期行业指数，这些行业发展高速、爆发力强，存在获取超额收益的机会，获利空间可观。成长风格ETF也可作“卫星"资产配置，成长风格的ETF看重持仓个股的高增长潜力，在牛市阶段，由于持仓个股具有强劲的增长动力和创新能力，成长风格ETF常常能表现出较高的涨幅，具有更高的弹性。

"卫星"资产通常在整个投资组合占比不高，但具有很强的灵活性。投资者应密切跟踪市场走势变化，动态捕捉市场热点。

与我们此前分享的杠铃策略相比较，二者的相同点是把资产配置于两个部分，且一部分占很大比例、另一部分占较少比例。区别是“核心-卫星”策略中，会把绝大数资产配置在自己认可的、能把控的领域中，另一部分则配置在自己不熟悉的领域中、或风险较大的领域中。

而杠铃策略从风险和收益的角度考虑，把绝大多数资产配置于极低风险的领域中，另外的一小部分则投向风险极高、收益极高的领域中。杠铃策略比“核心-卫星”策略更极端——极端的保守躲避风险、极端的偏激拥抱风险，得到的是一个安全稳定的社会平均收益。

作者：

侯宇  天风证券财富管理中心资产研究板块负责人

证券从业资格 S1110622050007

基金从业资格 A20201023005636

设计：张米卡