天风学长 | 城投、低等级二永利差继续上行

来源 : 天风证券投教基地

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2024-05-07

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林

摘要

城投、低等级二永利差继续上行。从中债估值曲线来看，城投债和中票收益率继续上行，企业债(AA-)和二永债(A 及以下)除部分期限的低等级债券收益率下行外，收益率整体也呈现上行趋势；信用利差方面，城投、低等级二永利差继续上行，城投债利差上行6bp居多，长期限二永债利差上行较多。期限利差方面涨跌互现。等级利差方面，银行永续债AA/AA-/AAA等级利差明显上行，其他多不变或小幅上下波动。从历史分位数来看，目前，各类信用债的信用利差分位数均处于历史相对低位。

城投债：利差整体上行，短久期表现更为明显。较上周，本周城投债信用利差普遍上行，且上行幅度较大，一些城市信用利差较上周上行超过10bp。分省来看，内蒙古上行10.38bp，青海上行10.26bp。截至5月5日，行权收益率3.25%以上城投债占比8%；城投债整体估值水平仍较低。

产业债：信用利差整体大幅上行。较上周，轻工制造、国防军工等信用利差上行幅度均超过10bp，其余行业利差上行幅度多位于5-10bp之间。但目前债券收益率仍处于低位，截止5月5日，行权收益率3.25%以上的债券规模仅占比不足5%。

主要发行人收益率多上行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），上饶建投、珠海华发、西安高新、吉林高速等上行幅度超过6bp；银行二永债发行人中，上海银行、恒丰银行、河北银行、厦门国际银行、青岛银行等收益率整体上行均超过5bp；地产主体中，除万科、金地下行外，其他主体多上行，中国铁建、绿城、美的置业等等收益率上行幅度均超过8bp。