相信大家对开年以来的A股市场高波动深有体会。受多重因素影响，小微盘风格在年初大幅波动，大小市值风格表现更是剧烈分化。下图我们呈现了近10年来万得微盘股指数的近20日波动率情况，当前波动率水平已超越2015年的峰值水平。
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市场的剧烈波动同样影响着国内权益类ETF表现。哪些ETF与微盘风格相关性更大，哪些ETF又与大盘风格相关性更大？这是在市场高波动阶段需关注的。
本期课堂，我们将国内ETF按照规模类、行业主题类、风格策略类进行划分，以统计其对标指数的情况。结合数据的实用价值，我们仅对截至3月5日，资产规模大于2亿元以上的ETF对标指数。通过对标指数近一年与沪深300相关系数观察与大市值风格的相关性，与万得微盘股指数的相关系数来观察与微盘风格的相关性。
全市场118只规模类ETF，对标指数共有27个。从列表中可以看出，中证2000与微盘风格具有较强相关性，国证2000，创业200与微盘股的相关性大于与沪深300相关性。中证100、深证50等21个指数与沪深300具有较强相关性。
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全市场231只行业主题类ETF，对标指数共有132个。从列表中可以看出，与沪深300大市值风格相关性较高的包括300ESG、长三角等主题指数和消费80、科技50等多只行业指数。对标指数整体均与微盘风格无高度相关性，这也由于在行业主题指数编制中，市值更大的行业个股更易进入指数样本且具有更大的指数权重。以下仅展示前50个对标指数。
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全市场19只风格策略类ETF，对标指数共有15个。从列表中可以看出，对标指数与微盘风格均没有高度相关性，与大市值风格相关性较高的包括深证基本面120，红利质量等。
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除市值因子外，更有多方面因素影响细分指数的波动，通过相关系数判断指数的市值风格暴露并不全面，投资者还需对指数权重样本股构成进行综合判断。近期对于微盘风格的后续走向引发市场热议，而微盘风格的日内大幅波动阶段尚未结束，面对市场的不确定性，投资者需了解自己所配置的ETF是否存在较高的相关性，从资产配置的角度进行更好的分散。
作者：
侯宇 天风证券财富管理中心资产研究板块负责人
证券从业资格 S1110622050007
基金从业资格 A20201023005636
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