近两年在资产配置的过程中，我们越来越常听到“杠铃策略”。杠铃策略是什么？在ETF投资中我们投资者又该如何运用杠铃策略呢？
“杠铃策略”也称“哑铃策略”（Barbell Strategy）是塔勒布在《反脆弱》一书中首次提及的一种对抗不确定性的方法。塔勒布还是《黑天鹅》、《非对称性风险》等全球畅销书的作者。在成为作家和学者之前，塔勒布做过20年交易员，目前是纽约大学金融工程系教授。
我们生活看到的杠铃，就是两头大、中间小，重量在两侧，但它却具有很强的稳定性。映射到投资上，杠铃策略没有所谓的“中等风险”或“平均投资”，杠铃左边的是较大比例的稳定获利策略，而杠铃右端则是较小比例非常具有进攻性的高盈利头寸。
杠铃策略的核心思想正是：
杠铃投资组合 = 较高仓位的低波动低收益的资产 较低仓位的高波动高收益的资产
具体到仓位的分配比例上，因人而异，投资者可以根据自己的风险偏好适度调整。
有些人觉得：保守和激进的组合搭配，最后不是就相当于“中等风险”么？事实并非如此。即使“中等风险”和杠铃策略在一段时间内回报水平可能接近，但不意味着没有差别。
“中等风险”意味着，当你面临市场的极端情况时，100%的仓位都会遭受威胁。而按照杠铃策略的配置方法，只有10%的激进型仓位会受到影响，这10%的仓位还可能贡献出巨大的收益。换句话说，在同等收益率下，杠铃策略承受的风险低得多。
塔勒布的这种“大部分保守，小部分激进”的不对称配置法，也是资产配置方法中的重要一种：即寻找一组风险收益比不同且相关度低的品种，将资产按照一定的原则同时配置于不同的品种。相关度较低的两类资产所带来的回报，往往比单一资产表现更好。杠铃策略本质上还是体现了资产配置的优势。
杠铃策略对于个人投资者的通俗意义是：只有在你大部分资金都非常安全的情况下，冒险才是有意义的。最重要的是布局足够多的安全垫或低波动资产来提高整体组合的韧性，同时在进攻端布局少量低相关性的高弹性资产。
比如，从大类资产维度，杠铃左侧可以大比例配置低波动的保守型ETF，如货币类ETF，债券类ETF等；杠铃右侧可以小仓位配置权益类中景气度较高的行业ETF。
再比如，从细分权益资产的配置维度，杠铃左侧配置波动率较低，具有较高安全边际的红利类ETF作为权益资产中的防御配置；杠铃右侧布局进攻性强的小盘风格ETF、弹性较高的成长风格ETF等。
在投资中，我们不妨坦然拥抱市场的不确定性——通过杠铃策略，以低波动、低风险资产为底，辅之以高波动、高风险资产。以一个具备韧性、反脆弱的资产配置组合，更好地应对市场变化。
在生活中，我们也不妨试一试杠铃策略，比如将 80% 的时间用于日常工作。用20% 的时间兼职做一些您热爱的副业如vlog、写作或创业等，或许将带给您意外收获。
作者：
侯宇 天风证券财富管理中心资产研究板块负责人
证券从业资格 S1110622050007
基金从业资格 A20201023005636
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