当一只ETF处于新发募集期时，投资者可以在基金/证券账户中用认购代码买入基金份额，此时这只ETF产品还没有成立，投资者的认购价格是按基金份额净值（1元）计算。当该ETF认购期结束、基金成立上市后，投资者就需要用申赎代码来完成申购与申购与赎回的操作。
基金申赎模式主要有两种，一种是现金申赎，一种是实物申赎。ETF的申赎是实物申赎，是基金份额与一揽子标的间的兑换。ETF“实物申购与赎回”这一机制使得ETF场内价格与净值IOPV（具体请见ETF价格的锚——实时参考净值 | ETF入门课堂vol.3趋于一致。打个比方，可以将某只ETF想象成一个水果篮，如果学长想申购某只ETF基金，就要按照基金管理人列出的清单准备好一篮子水果交给基金公司，来换回一个水果篮，赎回则是用水果篮换回一篮子水果。回到现实市场，ETF 基金的管理人，每日开市前会公布一份『申购赎回清单』（「PCF清单」），清单上列明了当日进行实物申购赎回时所应交付的一篮子股票等对价信息，也就是知道需要用怎样的一篮子证券组合，才能换到相对应的 ETF 基金份额，投资者在进行申购时，要提前按照申购赎回清单备足相应数量的股票和现金；在提交赎回申请时，也要有足够的基金份额余额和现金。
还是以上面水果篮的例子为背景，我们已知水果店老板在每天水果店开门之前会提供兑换水果篮子的水果种类和价格信息，估算出来的水果篮价格即相当于ETF的IOPV（份额参考净值），实际上直接售卖水果篮的价格与IOPV存在差距，当差距较大的时候，就存在套利空间，买入便宜的，兑换成较贵的，以此获利。
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注意：
需要说明的是，目前沪深交易所上市交易的许多ETF都有现金替代的机制，并非必须完全使用实物（如股票）进行申赎，而是在符合一定条件和规则的前提下也接受一定比例的现金作为申赎的对价，赎回时一般为实物，但其中有些跨境 ETF、商品期货 ETF 等还采用全现金替代模式。投资者如果要做申赎，一定要先仔细阅读招募说明书里关于申赎对价和现金替代的相关条款及计算规则，弄清楚「PCF 清单」里各项参数的含义，这对投资决策和操作十分重要。
作者：
陶欣
股票投顾资格 S1110619020001
基金从业资格 A20210420004215
