深交所投教 | 期权入市手册（二十五）：期权常用交易策略之合成策略

来源 : 天风证券投教基地

浏览数 :1084

2022-12-18

编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权（标的为深证100ETF，代码159901）上市交易，目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第25期，让我们学习期权的常用交易策略——合成策略吧！

1.合成策略运用场景

（1）利用期权低成本做多标的或者做空标的。

（2）利用期权合成现货多头或者空头，进行跨市场套利。

2.合成策略构建

（1）合成多头：买入认购卖出认沽（到期时间、数量、行权价相同）

（2）合成空头：买入认沽卖出认购（到期时间、数量、行权价相同）

3.合成策略到期损益图

4.举例说明策略损益情况（以合成多头为例）

假设期初标的价格S0=4元，行权价K1=4元的近月认购期权价格C0=0.1元，行权价K2=4元的近月认沽期权价格P0=0.1元。通过买入认购和卖出认沽可构建合成多头策略。

情况一：若到期时，标的价格高于行权价K1=4元，假设到期标的价格S1=4.2元，卖出的认沽期权没有行权价值，P1=0，到期损益为P0-P1=0.1-0=0.1元；买入认购期权具有行权价值，投资者可按K1=4元买入标的，到期损益为S1-K1-C0=4.2-4-0.1=0.1元。此时，合成多头策略相当于持有了买入成本为K1=4元的标的，因此合成多头策略的到期损益为S1-K1-C0 P0-P1=4.2-4-0.1 0.1-0=0.2元。随着标的的上涨，投资者始终能以K1=4元的价格买入标的，向上的盈利空间为S1-K1-C0 P0-P1元。

情况二：若到期时，标的价格低于行权价K1=4元，假设到期标的价格S1=3.8元，卖出的认沽期权具有行权价值，投资者有义务按K2=4元的价格履约买入标的，到期损益为S1-K2 P0=3.8-4 0.1=-0.1元；买入认购期权不具有行权价值，C1=0，到期损益为期初的权利金成本C1-C0=0-0.1=-0.1元。此时，合成多头策略相当于持有了买入成本为K2=4元的标的。因此，合成多头策略的到期损益为S1-K2 P0 C1-C0=3.8-4 0.1 0-0.1=-0.2元。随着标的下跌，买入的认购期权行权价值始终为0；卖出的认沽期权始终具有行权价值，投资者都会被行权，有义务按K2=4元的价格履约买入标的，到期损益为S1-K2 P0 C1-C0。

合成多头策略损益情况分析