深交所投教 | 财务视角看行业系列之四十：建筑是个什么样的行业

来源 : 天风证券投教基地

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2022-11-19

编者按：了解一家上市公司，必须要熟悉公司所处的行业环境。为帮助投资者掌握不同行业的财务分析基本技巧，提升投资决策能力，深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第四十篇，带您走进建筑行业，一起来看看。

建筑业作为国民经济支柱产业，在推动经济社会发展中发挥着重要作用。近年来，建筑行业在加快数字化转型、坚持绿色低碳发展上持续发力，实现行业运营“量质齐升”。本篇文章，我们将带您揭开建筑行业的面纱，从投资的角度与您一起走进建筑行业。

我国拥有全世界最大的建筑市场和建筑产业。2021年，建筑行业的总产值约29万亿元，超过英国整个国家的GDP，是名副其实的超大规模行业。简单来说，建筑行业可以分为房建（房屋建筑）、基建（基础设施建设）、专业工程三大领域，其中基建又可细分为铁路、路桥、水利、园林工程。从增长角度来看，房建工程的增长主要受房地产投资影响（与房地产调控政策、融资环境等密切相关）；基建工程的增长则受地方政府的投资能力影响；专业工程主要受制造业投资快慢的影响（即宏观经济景气度）。建筑行业增长的源动力是固定资产投资——2000-2021年我国固定资产投资总额CAGR（复合增长率）为15.97% 、建筑业总产值CAGR为16.21% ，从历史数据拟合来看，固定资产投资与建筑业产值增速是线性相关的。

建筑行业超大规模再加上较低的进入壁垒，带来的一个特征就是产业结构“极其零散”。以上市公司中国建筑为例，作为建筑行业中规模最大的企业，2021年收入为1.9万亿，但占行业总产值的比例仅为6.5%，行业前四的龙头企业（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建）合计占比仅15.9%。但是，行业部分细分领域的集中度较高，如铁路工程为“两铁”（中国中铁、中国铁建）所垄断，二者合计市场份额高于80%；大型水利工程为中国电建、葛洲坝所垄断，中国中冶在冶金工程、中国化学在化学工程、中国核建在核电建设领域的市场份额均较高。

与大家普遍印象不同的是，建筑行业是典型的“轻资产”行业。2021年建筑行业的固定资产占总资产的比重仅4.48%，呈现典型的“轻资产”属性。尽管建筑行业属于轻资产行业，但却是资金密集型行业，因为营运资金被项目占用情况较为普遍（即垫资经营），这是建筑行业保证金制度以及按进度支付的特点所导致，也是因为建筑行业的业主（房地产商等）强势地位所致。

建筑行业发展得好不好、景气度高不高，又受哪些方面影响呢？首先，就是需求。需求有没有、需求旺不旺？答案是非常肯定的——“要想富、先修路”，可以看出基建投资的需求一直都有，意愿一直很强。但是修路得花钱、而且得要不少钱，所谓“金桥银路无底洞”，因此业主方有没有钱决定了意愿能否落地为真实的需求，这又取决于宏观流动性的松紧（市场上钱多不多）、信用扩张顺利与否（钱能不能到建筑企业手中）、地方政府债务率（能不能借钱以及相关政策等）等因素。当意愿变成真实需求之后，工程项目经过招投标，就变成了建筑企业的新签订单，因此新签订单增长快慢是看建筑行业景气度的重要先导指标。

展望未来，随着建筑业规模不断扩大，行业结构和区域布局不断优化，支柱产业地位不断巩固，建筑行业也将对经济发展、城乡建设和民生改善发挥更加重要的作用，我国也将由“建造大国”真正转变为“建造强国”。

（本篇由兴业证券经济与金融研究员黄杨供稿）

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