8-10月大类资产配置建议:
权益:性价比重新回升,中小盘胜率提升较快,价值股中消费和周期的胜率和投资价值回升最快,建议关注两者低位布局的机会;
债券:维持利率债【低配】、高评级信用债【低配】,提升转债至【标配】;
商品:上调工业品至【标配或低配】,上调农产品至【标配】;
做多人民币汇率:维持【低配】。
文:天风宏观宋雪涛/联系人林彦
上期报告:《大盘价值/成长仍有吸引力——7月资产配置报告(天风宏观宋雪涛)》
7月市场和策略回顾
图1:7月各类资产收益率(%) |
资料来源:Wind,天风证券研究所 |
图2:7月A股行业收益率(%) |
资料来源:Wind,天风证券研究所 |
在7月的资产配置报告当中,我们提示了权益资产赔率回落较快,工业品投资价值下降。
宏观环境与政策状态——经济反弹被打断,流动性维持极度宽松
7月金融与经济数据在疫情反复和高温天气的抑制下超预期走弱,增长因子进一步下探,但预计随着疫情得到控制和气温下降和稳增长政策的持续发力,秋季经济有望出现反弹。CPI进入上行通道,PPI回落加速,通胀水平整体仍处于历史高位。地产风险事件处置偏慢,专项债将在8月全部发完,信用在周期底部徘徊。降息之后,流动性环境进一步宽松,目前处在历史极低位置。稳增长目标完成之前流动性预期不会有明显收缩。
大类资产配置建议(8-10月)
图4:8-10月大类资产配置建议 |
资料来源:WIND,天风证券研究所 |
配置策略:债券利率下降的背景下,权益相对性价比提升明显,胜率整体稳中有升,建议维持权益【高配】。流动性环境进一步宽松后,中证500和中小盘价值/成长的胜率提升较多,大盘风格与前期投资价值基本持平。板块方面,成长股胜率与赔率重新回升,但情绪修复驱动的普涨阶段结束,进入轮动阶段。价值股中消费和周期的胜率和投资价值回升最快,建议关注两者低位布局的机会,金融相较前期投资价值有所回落。
配置策略:维持利率债【低配】,维持高评级信用债【低配】,重新上调转债【标配】
配置策略:上调工业品至【标配或低配】,上调农产品至【标配】
配置策略:【低配】做多人民币策略
风险提示
出现致死率提升的新冠变种;经济衰退超预期;货币政策超预期收紧
团队介绍
宋雪涛 | 宏观首席研究员
中证协培训讲师,保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员,CF40特邀研究员,发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师(前15名),2021年金牛奖最佳分析师(第3),2020、2021年Wind金牌分析师(第3)、上证报最佳分析师(第5),2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师,2020年21世纪金牌分析师(第5),2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员
曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员
曾任职于弘尚资产。武汉大学金融工程硕士,主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
8-10月大类资产配置建议:
权益:性价比重新回升,中小盘胜率提升较快,价值股中消费和周期的胜率和投资价值回升最快,建议关注两者低位布局的机会;
债券:维持利率债【低配】、高评级信用债【低配】,提升转债至【标配】;
商品:上调工业品至【标配或低配】,上调农产品至【标配】;
做多人民币汇率:维持【低配】。
文:天风宏观宋雪涛/联系人林彦
上期报告:《大盘价值/成长仍有吸引力——7月资产配置报告(天风宏观宋雪涛)》
7月市场和策略回顾
图1:7月各类资产收益率(%) |
资料来源:Wind,天风证券研究所 |
图2:7月A股行业收益率(%) |
资料来源:Wind,天风证券研究所 |
在7月的资产配置报告当中,我们提示了权益资产赔率回落较快,工业品投资价值下降。
宏观环境与政策状态——经济反弹被打断,流动性维持极度宽松
7月金融与经济数据在疫情反复和高温天气的抑制下超预期走弱,增长因子进一步下探,但预计随着疫情得到控制和气温下降和稳增长政策的持续发力,秋季经济有望出现反弹。CPI进入上行通道,PPI回落加速,通胀水平整体仍处于历史高位。地产风险事件处置偏慢,专项债将在8月全部发完,信用在周期底部徘徊。降息之后,流动性环境进一步宽松,目前处在历史极低位置。稳增长目标完成之前流动性预期不会有明显收缩。
大类资产配置建议(8-10月)
图4:8-10月大类资产配置建议 |
资料来源:WIND,天风证券研究所 |
配置策略:债券利率下降的背景下,权益相对性价比提升明显,胜率整体稳中有升,建议维持权益【高配】。流动性环境进一步宽松后,中证500和中小盘价值/成长的胜率提升较多,大盘风格与前期投资价值基本持平。板块方面,成长股胜率与赔率重新回升,但情绪修复驱动的普涨阶段结束,进入轮动阶段。价值股中消费和周期的胜率和投资价值回升最快,建议关注两者低位布局的机会,金融相较前期投资价值有所回落。
配置策略:维持利率债【低配】,维持高评级信用债【低配】,重新上调转债【标配】
配置策略:上调工业品至【标配或低配】,上调农产品至【标配】
配置策略:【低配】做多人民币策略
风险提示
出现致死率提升的新冠变种;经济衰退超预期;货币政策超预期收紧
团队介绍
宋雪涛 | 宏观首席研究员
中证协培训讲师,保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员,CF40特邀研究员,发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师(前15名),2021年金牛奖最佳分析师(第3),2020、2021年Wind金牌分析师(第3)、上证报最佳分析师(第5),2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师,2020年21世纪金牌分析师(第5),2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员
曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员
曾任职于弘尚资产。武汉大学金融工程硕士,主要负责大类资产配置和基本面量化研究。