近期，上海证券交易所于中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目开展专题投教节目《投资修炼手册》。本期节目，我们一起来听《管还是不管？漫谈监管的边界》。

世事多矛盾。有时你不待见它，有时又期盼着它的到来。监管亦然。想在市场上搞点事的，期盼着不要有监管；在市场上受了损失，又恨不得监管拍马赶到。有时想想监管也挺不容易。管得多了市场缺少活力；管得少了又会乱象丛生。如何把握好这个度，方寸之间考验的是监管的智慧。

例如2015年昊华能源收购京东方能源30%股权，约定有9.6亿吨煤炭资源，但实际只有4.5亿吨，导致资产和利润分别虚增28亿元和14亿元，且影响后续多年信息披露。这自然是监管当管的。管的背后，就是信披真实性。上交所发现后当即发出问询函紧追细问。

有时候情况会复杂些。有家公司以21亿元对价购买控股股东两项药品所有权，但都未进入临床三期，批文最快也要2023年。此时高价买下还支付十亿元预付款，是否有悖常理？该不该管？不管，真金白银将流出；管，依据何在？交易所的选择是发出问询函聚焦信息披露，关注对价公允性和支付安排合理性。通过事中监管，抓早抓小，化风险于无形。此时的监管边界，既要考虑规则，又考验判断力。

监管边界还要看哪些可以不管。经营亏损，是单纯的经营不善，还是隐藏着恶意违法违规，不揭开盖子谁也不知。现实的选择或许是该关注还得关注，但行动要更审慎，落脚点还是信息披露。因此，广义上监管边界是对所有与信披有关事项的关心、了解、核实；狭义上是对重大问题和违规行为采取监管行动。

这两层意思，在言即信息披露与公司治理时更为明显。控股股东资金占用、并购重组标的失控、募集资金不翼而飞等，这头是信息披露，那头就是公司治理。所以，信披与治理并举或许是对公司监管边界更清晰的注解。