近期，上海证券交易所于中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目开展专题投教节目《投资修炼手册》。本期节目，我们一起来听《破产重整：便宜的午餐抑或精巧的博弈？》。
破产重整是拯救危困上市公司的重要手段，是维护市场秩序、优化企业资源配置的重要方式。一个成功的破产重整，离不开政策支持，更讲究各方利益摆布的平衡。 公司破产重整中，角色众多、诉求各异，要互利共赢，讲究的是求同存异、利益均衡。这里面，最直接的博弈就发生在债权人和股东之间，债权人希望更高的清偿率，股东则希望付出更少的对价。以破产重整中常见的资本公积金转增为例，股份转增后，债权人和股东拿多拿少，股份作价是高是低，都是激烈博弈的结果。 重整投资人也是很关键的一方。重整投资人就是拯救公司的“白衣骑士”，其实力几何、付出多少、诉求怎样，直接决定了重整后公司的实际质地。重整投资人有实力，目光长远，重整计划就会比较扎实，上市公司就可能顺利脱困；重整投资人如果只顾短期利益，想的是赚一把就跑路，重整必然不会成功，公司也将重新陷入泥潭。 显然，破产重整的核心要义，就是要实现债权人、股东和重整投资人的利益均衡。三方博弈下的均衡靠什么来实现？那就是合议加司法的机制。债权人和出资人（股东）通过合议，把利益摆布的相对合理；但如果合议没有达成，破产重整公司可能被破产清算，为了大众和社会的利益，法院可以综合考虑诸多因素，依法直接裁定通过破产重整方案，即俗称的“强裁”。合议机制是基础，司法强裁是不得已情况下的最后手段。最高人民法院曾强调，破产重整中要慎重适用重整计划强制批准权，在制定重整计划草案时，发挥市场在资源配置中的决定性作用。 归纳起来，成功的破产重整，需要参与各方从有利于公司长远发展角度，考虑和平衡各方利益，精心设计方案，努力实现共赢，切不可把破产重整当作便宜的午餐，追求单方利益的最大化。 免责声明： 上文内容仅供天风证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到上文而视其为本公司的当然客户。上文基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。客户不应将上文为作出其投资决策的唯一参考因素，亦不应认为上文可以取代客户自身的投资判断与决策。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，上文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 
