近期，上海证券交易所于中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目开展专题投教节目《投资修炼手册》。本期节目，我们一起来听《再融资新格局：包容性与获得感》。
上半年出台的再融资新规对非公定价、发行规模、股份限售等，都做出了更为市场化的规定。放眼市场，近期可转债发行节奏加快、配股融资时有出现、公开增发重回视野，再伴之前期并购重组配募政策放宽，再融资的新格局似已逐步显现。这无疑大大提升了资本市场这片森林的包容性，也自然会给上市公司带来更多的获得感。 讨论再融资，还是要从本源说起，融资行为按说不需要太多约束，但实际上还有诸多潜在的利益相关方，包括控股股东、中小股东和广大投资者等。再进一步，看似只是个体公司的融资行为，实则与整个市场的融资效率密切相关。具体来说，于上市公司，股权融资的成本几何、资金能不能有效用于生产经营？于认购方，能否获得合理回报？于市场整体，资金能否有效配置给最匹配的上市公司？对这些问题的回答，也正是市场持续提升包容性、增进公司获得感时，所要考虑的问题和应对的挑战。 先说融资成本，表面来看股权融资的成本是对应的权益成本，还包括定价折扣带来的权益稀释成本，但实际上还要考虑必须承担的责任成本，即钱没有花在“实”处，甚至被套现到公司体外可能面临的市场约束和司法成本。再看投资端，投资者既要能获得合理回报，也要承担公司实际价值变化的风险，否则再融资就会变成旱涝保收、明股实债的工具和利益输送的通道，前期一些隐形保底协议、抽屉协议等都使得价格机制沦为摆设。从全市场角度来看，如何通过恰当的政策引导，将有限的资金配置给最需要、最匹配的上市公司，是面临的最大难题。 这么说下来，再融资作为市场的基础制度，需要诸多与之相适应的市场机制，这里面既要有均衡的市场估值结构，也要有稳定的市场和司法约束机制，更要有良性的投资者文化。这次再融资新规，充分权衡评估了市场所处阶段和现有基础，坚持了市场化的方向，也体现了适当约束的定力，可谓用心良苦。当然，上市公司能不能由此获得新动力，首先要自己用好资金、搞好经营，也需要各方的共同理解和呵护。 免责声明： 上文内容仅供天风证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到上文而视其为本公司的当然客户。上文基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。客户不应将上文为作出其投资决策的唯一参考因素，亦不应认为上文可以取代客户自身的投资判断与决策。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，上文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 
