在资本市场上市公司是一种稀缺资源！很多没有上市的公司或者是资金雄厚的自然人往往会选择借壳上市，把资产注入到意向上市公司，从而造成一段时间内上市公司业绩飞涨，加之一些媒体和股评师的推波助澜，吸引了不明原因的投资者，促使股价飞涨。

壳资源具有以下特征：一是，几乎没有主营业务，是纯粹的空壳公司，少数此类公司此前甚至已经通过公告和年报等信息披露渠道明言“要重组”。二是，此前曾停牌筹划过重组，但因种种原因没有成功，再二次筹划的可能性极大，更有少数公司甚至已筹划过多次重组。

回顾A股数十年发展历史，壳公司的价值从未被市场忽视，在近几年的借壳上市中表现得更加突出。所谓壳公司，一般指具有上市公司资格、经营状况不佳并准备成为非上市公司收购对象的公司。在近期IPO审核趋严的情况下，部分企业刚申请IPO被否就立刻筹划起借壳或被并购事宜，借壳上市的资本运作大戏此起彼伏，操作手法更加隐蔽。

投中研究院统计显示，2017年我国并购市场借壳上市案例共14例，其中宣布借壳案例有5家，完成借壳上市的仅有3家，终止借壳上市6家。在被监管部门否决和终止借壳的企业中，有的企业为降低借壳标准，刻意打散标的资产股权，把大量表决权委托他人，从而规避实际控制人变更认定；有的企业通过持股比例来控制购买资产总额的占比，绕开借壳规则的“红线”；还有的企业原本经营效益较差，却采用分步走的方式“包装”业绩，设计出一系列定增后上市公司无实际控制人的方案来绕开监管。

五花八门的绕道借壳、忽悠式重组，不仅增加了监管成本，而且让原本与IPO同一标准的重组上市类交易变得更加难于辨认。

  “炒壳”往往会损害中小投资者利益，表面上看，伴随“壳”股票股价的飙升，潜伏者皆大欢喜。然而，中小投资者作为无法获知重组“底牌”的群体，能够从中分杯羹的是极少数。在借壳过程中，真正确定获利的，还是那些拟注入资产的持有者们，他们不仅享受到极高的溢价，也获得了以后自由退出的渠道。而且，“借壳”也为各种内幕交易提供了土壤，在股价的大起大落中，信息滞后的散户们更容易受伤。

“炒壳”的风行，对于市场发展也是弊大于利。长期以来，A股市场存在“炒新、炒小、炒差”的投资文化，垃圾股之所以能成为香饽饽，就是因为各种暴富神话的不断上演。一些绩差股由于存在被重组的“潜力”，价格甚至高过绩优股，很多股民也热衷于打听消息、赌重组。价格信号的扭曲，必然会影响市场功能的发挥。

来源： 华西证券投资者教育基地

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